米ドルは中期スパンで３つの材料によって
上昇する！ユーロ利上げでドル高に！？

2011年03月14日(月)12:20公開 (2011年03月14日(月)12:20更新)

陳満咲杜

（※編集部注：この原稿は2011年３月11日（金）13時執筆のものです。文中、「先週」は「２月28日～」、「今週」は「３月７日～」としてお読みください）

■市場関係者の多くがユーロ高シナリオに傾いたが…

為替市場では、米ドルの切り返しが続いている。現執筆時点、ドルインデックスは一時77.35まで回復している。

先週、ＥＣＢ（欧州中央銀行）のトリシェ総裁が４月に利上げを行う意向を示し、これを受けてユーロ高が進んだが、足元の相場展開はやや市場のコンセンサスを裏切るものである。

先週のコラムでも指摘したが、ＥＣＢの利上げ観測を背景にして、市場関係者の多くがユーロ高シナリオに傾いた（「『有事のドル』なしでの『有事の円』はあり得ない。現在は本当の有事ではない！」を参照）。

これは、ＩＭＭのデータでユーロのロングポジション（買い持ち）が急増していることにより、はっきりと確認できる。

シカゴＩＭＭポジション動向の推移

今週に入り、モルガン・スタンレーをはじめとする多くの金融機関が、競ってユーロの上値ターゲットを上方修正したそうだ（詳しくは、うちのスパイ猫のブログを参照いただきたい）。

しかし、米ドルが切り返した。

背景には、中東混乱の拡大や中国の貿易収支の悪化などさまざまな要素が重なっているが、格付け機関のムーディーズがスペイン国債を格下げしたことが主な要因であったようだ。

ユーロ圏のソブリンリスク（国家に対する信用リスク）といった材料が蒸し返されているとも言える。

ユーロ/米ドル日足

ファンダメンタルズの要素が主導しているとは言え、テクニカルアナリシスの視点では、先週末から米ドル切り返しの蓋然性がすでに明らかになっていた。

筆者も、自身が発行するレポートで先週末時点においてその可能性を指摘し、米ドルの安値を追うべきではないと注意喚起していた。これはブログに公開しているので、ここでは詳細を省くが、要するに、米ドルの切り返しがテクニカルな側面も強いことを強調しておきたい。

本来、米ドルが切り返しても、調整的な値動きが一服すれば、また米ドル安トレンドへ復帰してくると思うが、ここに来て、変化の兆しが見られてきた。

ファンダメンタルズの面においては、次の３つのポイントが重要になってくると思う。

まず、ＥＣＢとＢＯＥ（英国中央銀行）の利上げが、ユーロや英ポンドの支援材料になるどころか、むしろ、両通貨を圧迫する材料となる可能性だ。

ムーディーズのスペイン国債格下げ自体はサプライズではなかった。

その一方で、ＥＣＢの利上げというニュースがユーロ圏のソブリンリスクを消滅させるどころか、これでかえって、ユーロ圏経済が深刻化するのではないかといった懸念がマーケットに広がった。

「インフレに断固たる措置で対処する」と繰り返し表明しているＥＣＢ幹部は多いが、彼らの表の強気とは裏腹に、ＥＵ（欧州連合）内部は決して一枚岩ではない。

ユーロ高が進行していた先週においても、アイルランド、ポルトガルといった「ＰＩＩＧＳ」諸国の国債利回りが高騰し、ギリシャにいたっては、10年国債の利回りが「ギリシャ危機」後の最高水準を更新していた。