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■ＰＰＰのチャートでわかったユーロ崩壊論のバカさ加減

 おもしろいことに、2012年夏場までのＥＵ（欧州連合）ソブリン危機では、巷で「ユーロ崩壊」と騒がれていたが、ユーロ/米ドルにしても、ユーロ/円にしても、1回もＰＰＰ（企業、消費者と輸出の3つの基準とも）を割り込まなかった。ユーロ崩壊という言い方がいかにバカげているか、おわかりいただけるだろう。

 巷の常識のほとんどが相場の非常識なので、マクロ的な視点を保ち、安易な俗論に流されないことがいかに重要かを、再掲載した下のチャートを見て再確認できるはずだと思う。

ユーロ/米ドル実勢相場とPPPの比較（再掲載、クリックで拡大）

（出所：公益財団法人国際通貨研究所）

 ユーロ/円実勢相場とPPPの比較（再掲載、クリックで拡大）

（出所：公益財団法人国際通貨研究所）

■ユーロ/米ドルは1．3ドル、ユーロ/円は100円を割る!?

 さらに、現在は誰も「ユーロ崩壊」を言わないからこそ、ユーロ崩壊があれば、ＰＰＰを割り込むまでユーロ安が進む可能性があると、筆者は思う。

 ＰＰＰの水準はこれからも変動してくるので、厳密には言えないが、現時点の水準をあえて参照するなら、ユーロ/米ドルは1.3000ドルの節目割れ、ユーロ/円は100円の節目割れがあってもおかしくなかろう。

 ただ、個人的には、ユーロ/米ドルの1.3ドルの節目割れが、長期スパンにおけるターゲットではなくなりつつあるのではないかと思う一方、ユーロ/円の下値ターゲットは、慎重に測ったほうがよいとみる。

 要するに、さすがに100円の大台を割り込むには相当時間がかかる上、米ドル/円の動き次第ではユーロ/円がＰＰＰの水準を割り込まずにすむ可能性もあるということだ。

 ただし、そうだとしても、ユーロ/円の136円大台割れ程度で「円高修正がすんだ」という見方はかなり危険で、ユーロ安・円高はこれからも進むだろう。

■PPPのチャートが示す米ドル/円100円割れの可能性

 では、PPPと比較して、米ドル/円の実勢相場はどうなるだろうか。下のチャートを見てみよう。 

米ドル/円実勢相場とPPPを比較（クリックで拡大）

（出所：公益財団法人国際通貨研究所）

 チャートをよく見ればわかるように、米ドル/円は長い間、輸出物価ベースのＰＰＰと企業物価ベースのＰＰＰの間を往来していた。

 そして1995年以降、何回も企業物価ＰＰＰを打診したり、クロスしたりしていたが、長く同水準の上は維持できなかった。

 今回も然りならば、これからまた反落し、企業物価ＰＰＰを下回ってくるだろう。8月8日（金）の時点で、同PPPが99円と示されているので、当コラムがずっと提示してきた100円の大台割れといったターゲットと整合的だと思う。

【参考記事】
●日経平均の急落は「官制急落」！ 地政学リスクで株安・円高を説明するのはずるい！（2014年8月8日、陳満咲杜）

■すぐにはドル/円が上放れしないと考える2つの理由とは？

 「いや、違う、アベノミクスの成功で米ドル/円がこれから上放れし、企業物価ＰＰＰと消費者物価ＰＰＰの間を変動レンジとする値動きになる可能性もあるのでは」という指摘も容易に推測されるが、筆者からみれば、以下の2つの理由から、この見方は支持できないと思う。

（１）アベノミクスは日銀スタンスに依存するところが大きいが、日銀の量的緩和は当面見送られる、あるいは見送らざるを得ない可能性が高い。

（２）円安の進行は外部要素に依存する側面が強い。そして、欧米株は5年越しのブル（上昇）相場の終焉期に差し掛かっており、円の独歩安は想定しにくい。

 とはいえ、前述の指摘がこれからも実現してこないとは思っていない。いずれ、米ドル/円は企業物価ＰＰＰと消費者物価ＰＰＰを変動レンジとする日が来るだろう。

 ただし、それは再度円高の試練を経てからでないと現実的ではないと思う。市況はいかに。