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なぜ、ドル/円では「有事の米ドル買い」の
逆流が起こらないと言えるのか?

2011年10月25日(火)東京時間 12:49

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 以上のように、「合格」は不可能で、「不合格」がほぼ確実といったことがほぼ常識化していた中で、なぜ、先週の金融市場でリスク回避が一服し、リスクオンへ回帰して、ユーロ、株、金利は上昇したのでしょうか?

 それがわかっていてもリスク回避をさらに進められないほど、まさに「いったんの限界」に達し、調整が不可避だったためではないでしょうか?

米ドルは対円では「買われ過ぎ」とはなっていなかった

 ところで、10月21日(金)の相場で米ドルが全面安となる中、円は対米ドルで一時最高値を更新しました

 これは先ほども述べたように、この日にかけてリスク回避の修正で株高、金利上昇、ユーロ高・米ドル安となる中で、この間のリスク回避で対円以外で「有事の米ドル買い」となっていた動きが逆流したことに、米ドル/円も巻き込まれたということでしょう。

 それでは、これまで見てきたようなリスク回避相場の修正がこの先も続き、「有事の米ドル買い」の逆流に伴う米ドル売りで、米ドル安・円高も一段と続くのでしょうか? 私は、それは違うと思っています。

 そのように考える第1の理由は、米ドルの「買われ過ぎ」は対円以外のことであり、対円では「買われ過ぎ」ではなかったということです。次の資料4のとおり、円が米ドルに対して「買われ過ぎ」になっていたのです。

資料4

 米ドル/円と相関性の高い米国の金利がリスク回帰で上昇するようならば、むしろ、米ドル/円は上昇する可能性すらあるでしょう。

■米ドル全体では「買われ過ぎ」警戒域に近い状況だった

 米ドルのポジションは、この間、ちょっと「複雑」になっていました。米ドル/円を見ているとかなり違和感がありますが、米ドルは全体的に見ると、この間は「買われ過ぎ」気味になっていたのです。

資料5

 「資料5」はCFTC(米商品先物取引委員会)統計であり、主要5通貨(円、ユーロ、英ポンド、スイスフラン、加ドル)のポジションから試算した米ドルのポジション動向です。

 これを見ると、先週までに13万枚以上の買い越しとなっていました。経験的には、買い越しが15万枚を超えると「買われ過ぎ」警戒域ですから、それに近い状況になっていたのです。これに対して、「資料4」のように、円のポジションは2万枚以上の買い越しでした。

 つまり、米ドルは円に対しては売り越しでしたが、全体的には「買われ過ぎ」気味になっていたのです。

■米ドル/円は「有事の米ドル買い」の逆流とはならない

 これは、ゆっくり考えると、確かに理解できる話です。

 この間、金融機関の信用リスクが高まり、米ドルが不足するとの懸念から「有事の米ドル買い」が拡大しているとされてきました。そういったことと、前述した米ドルの「買われ過ぎ」は符合します。

 その一方で、米ドル/円は76~77円といった歴史的な米ドル安・円高圏での推移が続いていたわけで、それと米ドルが対円では売り越しということは符合します。

 さて、先に見てきたように、欧州の債務不安自体が一息ついたかといえば、それは微妙でしょう。

 しかし、リスク回避の動きがいったん限界に達し、その修正から「有事の米ドル買い」が逆流して、米ドルが全面安となる可能性については要注意です

 ただし、これまでの米ドル/円は「有事の米ドル買い」とは一線を画した動きになっていたため、米ドル/円については、「有事の米ドル買い」の逆流の動きとはならないのではないでしょうか?

 ましてや、有事の一服で、リスク回帰、金利上昇となっても、米ドル/円が下落するのは不自然であり、米ドル/円下落の持続性には限界があると思っています。

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吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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