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ドラギ・ショックで悲観論が急拡大したが、
いよいよユーロ売りはクライマックス局面へ

2011年12月09日(金)15:20公開 [2011年12月09日(金)15:20更新]

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 「資料3」は米ドルポジションの動向ですが、これもかなり「買われ過ぎ」の限界に近いところまで達しています。

 したがって、「世紀の取引」が成立せず、リスク回避で「安全資産」の米ドルを買うといった動きも、このようなデータを見てもおのずと限界があると思います。

資料3

 よって、欧州債務危機に端を発する最近のリスク回避がクライマックス局面にあるといった見方を維持しますが、どうでしょうか?

■結局、ユーロ安は間違っているのか?

 「資料4」は、欧州の信用リスクを示す「欧州CDS(クレジット・デフォルト・スワップ)指数」とユーロ/米ドルのグラフを重ねたものです。

 これを見ると、この間、安値圏での推移が続いたユーロ相場を尻目に、欧州の信用リスクが急ピッチで改善し、両者のギャップが大きく拡大していることがおわかりいただけるでしょう。

資料4

 これは「世紀の取引」が成立し、欧州債務危機が一段落することへの期待が広がっていたということでしょうか?

 その意味では、私は、ユーロ相場に対するマーケットの見方が悲観的すぎて、足元のユーロ安が「間違っている」と思っていましたが、今回の「ドラギ・ショック」で攻守逆転のような感じになっています。

 「間違っている」かもしれないと思っていたユーロ安が「正しかった」として、欧州の信用リスクが悪化することはあるのかもしれませんが、それによってユーロ安が一段と進むかどうかは別なのではないでしょうか?

■EUサミットで、リスク回帰が後退してしまう!?

 「資料5」は、ユーロ相場と米国株(NYダウ)のグラフを重ねたものです。これも、最近はユーロ安を尻目に、米国株が急反発しており、リスクへの回帰が起こっていました。

資料5

 このように、米国株も、信用リスク指標も、リスクへ回帰する動きとなっていましたが、ユーロ相場だけがリスク回避を引きずっていたような構図になっていたのが最近の状況でした。

 これは、単に「世紀の取引」が成立し、欧州債務危機が一段落することへの期待が過大だったということなのでしょうか?

 私はそれ以上に、最近の米国の景気指標が改善傾向であるなど、米国景気に対する不安の後退の影響も受け、そもそも行き過ぎたリスク回避が修正に向かっているということが、大きな背景にあったと見ています。

 このようなリスク回帰への構図を、EUサミットなどですべて反転させるというようなことは、はたしてあり得るのでしょうか?

 このことが最大の焦点だと思います。

吉田恒の「データが語る為替の法則」
吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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