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ユーロ高の謎解きはEUサミットの前に。
裏付けを失った「孤独なユーロ安」とは?

2012年01月24日(火)東京時間 13:06

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ドイツの金利低下がユーロ相場のカギとなっていた

 それでは、なぜ、そういった状況下でもユーロ安は続いたのでしょうか?

すでに「欧州危機離れ」となったユーロ安を正当化していたのは、欧州のコア金利であるドイツの金利低下でした

資料4

 上の「資料4」をご覧ください。これは、ユーロ/米ドルとECBの政策金利を反映しやすいドイツの1年債利回りを重ねたものです。

 これを見ると、昨年12月以降のユーロ安については、ドイツの金利低下によって、ある程度の説明を行うことが可能なようです。

 ドイツの金利の低下が続いたのは、欧州債務不安が高まっている中での質への逃避により、ユーロ圏内で最高の安全資産とされるドイツ国債に資金がシフトし、利回りが低下したことが一因でしょう。したがって、その意味では、欧州危機を反映した側面はあったと言えます。

 そして、ECBの金融緩和、流動性対策を受けた結果として、ドイツの金利が低下したということも言えるでしょう。

 要するに、昨年12月初め頃を境に、「欧州危機のユーロ安」は「危機対策の結果としてのユーロ安」へ変わったということになります。

 なお、「資料4」のように、「最後のユーロ安要因」とも言えるドイツの金利低下も年明け早々に底打ちし、反発へと転じています。

 その後のユーロ続落は、ドイツの金利低下という裏付けを失い、フランス国債の格下げなどを頼りとした、ある意味では「孤独なユーロ安」になっていたのかもしれません。

■ユーロ売りの拡大は転換点が近い「シグナル」か?

 また、「孤独なユーロ安」については、最近は「ユーロキャリー」の結果という見方も増えてきました。「資料5」をご覧ください。

 低金利の継続とユーロ相場の下落見通しにより、安いコストで資金を調達することが可能となったため、ユーロを売って得た資金を利回りの高い投資先で運用する「ユーロキャリー」が広がっているようなのです。

資料5

 これと似たような局面が2007年に円でも見られました。「資料6」をご覧ください。

「円キャリー」全盛期とされた2007年6月にかけての投機筋の円の売り越しと、最近のユーロ売り越しは、かなり近い規模まで拡大してきました

 このことは、転換点が近い「シグナル」だったのかもしれません

資料6

 さて、1月末にも欧州の債務危機対策を議論するEUサミットが開かれるようです。それを前にしたユーロ高の「謎」の解明に、今回のご説明は少しでもお役に立ったでしょうか?「謎解きはEUサミットのあとで。ユーロが1.4ドル、110円へ上昇する理由とは?」も参照)

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吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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