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太田忠
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吉田恒の「データが語る為替の法則」
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米ドル高・円安へ基調は転換したのか?
52週移動平均線との関係で判定できる!

2012年02月17日(金)13:54公開 [2012年02月17日(金)13:54更新]

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■資金調達問題の変化がユーロ相場に影響している

 注目されるのは、2012年に入り、大手格付け会社による欧州諸国の格下げや、欧州の金融機関の格下げ、またはギリシャ支援の難航などが報道される中でも、資金調達コストはほぼ一貫して改善が続いてきたことです。

 このような資金調達コストの推移を見ると、欧州危機関連の悪材料が出ても、それで米ドル資金調達難に陥った欧州の銀行が、外為市場で米ドル買い・ユーロ売りに動くことが2011年より少なくなっていると考えられるわけです。

 こう考えると、欧州関連の悪材料によるユーロ下落の反応が鈍くなっているのも、資金調達問題の変化が、一定の影響を及ぼしていると言えるでしょう。

■TEDスプレッドで資金調達コストの変化を見極める

 では、このように欧州債務危機とユーロの関係を考える上で、1つの目安になってきたと考えられる資金調達コストは、どのような指標で点検できるのでしょうか。

 その1つがTEDスプレッドです(「資料3」参照)

 これは、世界でもっとも信用力が高い米国債(3カ月物T-Bill)と、銀行間市場金利(ユーロドル3カ月物)の差ですが、頭文字をとってTEDスプレッドと呼ばれています。

資料3

 「資料3」をご覧いただくと、先ほど述べたように、2011年の夏から続いてきた資金調達コストの上昇が2011年の年末までに一巡し、2012年に入ってからは改善が続いてきたことがわかるでしょう。

 注目されるのは、大手格付け会社の格下げや、ギリシャ支援を巡る迷走にもほとんど反応していないということです。

 これを見ると、ユーロ売り・米ドル買いの要因の1つとなっていた欧州の資金調達コストの悪化は、第一に年末の資金需要の影響が大きく、それがECB(欧州中央銀行)などの流動性供給策の効果によって、大きく変わり始めたと言えそうです。

■指標が資金調達コストの改善を示している

 もう1つ、より直接的に資金調達コストを反映する指標として、ベーシススワップ(※)といった指標もあります(「資料4」参照)

(※編集部注:「ベーシススワップ」とは異なる変動金利同士を交換する取引のこと)

資料4

 いずれにしても、これまで述べてきたように、これらの指標は欧州の銀行の資金調達不安が、2011年の年末までに一巡し、2012年に入ってからは格下げなどの欧州関連の悪材料が出ている中でも改善傾向が続いてきたことを示しています。

 欧州債務問題関連の悪材料が出ることは、2011年の年末までと2012年に入ってからどれだけ変わったかは微妙です。

 もしかしたら、最近のギリシャ支援を巡る混乱が象徴的なように、あまり変わっていないのかもしれません。

 しかし、この先、つまりそれが資金調達コストを悪化させるかどうかということは、明らかに変わっている1つのポイントでしょう。

■資金調達関連指標を使えば合理的な説明ができる!

 欧州債務問題とユーロの関係は、ニュースなどの一般報道と相場の値動きだけでは合理的な説明がかなり難しい面があります。ただそれは、合理的な説明が不可能ということではないでしょう。

 今回ご紹介した資金調達関連指標などを使うと、より合理的な説明が可能になります。

 それは、テクニカル分析の範囲を超えるものであり、それができるのはリサーチ、つまり調査・分析の役割なのです。

 今回私が紹介している資料についても、FXの世界ではまだあまり知られていない可能性があり、FXではもっとリサーチを拡充、強化していく必要があるという意味につながると思います。

吉田恒の「データが語る為替の法則」
吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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