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リスクオン相場は曲がり角に。豪ドル/円も
ユーロ/円も下げそうだが、その違いとは?

2012年03月27日(火)東京時間 13:27

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 「資料8」は、NYダウと欧州の信用リスクを示す「欧州CDS(クレジット・デフォルト・スワップ)指数」を重ねたものですが、こちらは一定の相関関係が確認できます

資料8

 要するに、米国の景気回復が欧州債務不安の後退に貢献し、そして、欧州債務不安の後退が米国株高をはじめとするリスクオン相場を後押しするといった感じで、相互的な影響はあっのでしょう。

 しかし、そのようなこととユーロの値動きは、一線を画すものだったということです。

■この数ヵ月のユーロ相場はドイツの金利で説明できる

 以上のように、世界的なリスクオン相場でも、欧州債務不安の後退でも、この数ヵ月のユーロの値動きを説明することは、簡単ではありませんでした。

 それでは、一貫して説明できるものは何かというと、ユーロ圏の中核金利であるドイツの金利でしょう。「資料9」をご覧ください。

資料9

 これは、次のように考えると理解しやすいと思います。

 リスクオン相場が約半年間も続いたのは、途中からは、ECB(欧州中央銀行)の流動性対策が奏功して、欧州債務不安が後退した影響があったと言えます。

 ただ、ECBの流動性対策は、ユーロの中核金利の一段の低下をもたらしました。通貨「ユーロ」はそちらとの相関関係が強いため、ECBの対策が奏功してリスクオン相場が一段と広がる中で、ユーロは当初続落に向かったということでしょう。

 その後、欧州債務不安の後退が進む中で、ドイツの金利下がり過ぎの修正が進んで、それと連動する形でユーロも上昇してきたということだと思います。

ユーロの膨大な余剰は一段安の可能性を示唆している

 ただ、「欧州発の金融恐慌もあり得る!」とまで言われた欧州債務不安を「とりあえず」でも鎮静化させるために、ECBは、空前の流動性対策といった膨大なコストを支払いました

資料10

(出所:BloombergよりMarket Editors作成)

 「資料10」は、欧米の中央銀行の資金供給量の差であるベースマネー比率と、ユーロ/米ドルの関係を調べた「ソロスチャート」と呼ばれる分析方法ですが、それによると、ユーロの膨大な余剰は通貨「ユーロ」一段安の可能性を示唆する状況となっています。

 このようなユーロの回収を進めて行けるか、なお微妙ではないでしょうか?

 その中では、ユーロの反発は限られ、続落リスクを潜在的に抱え続けた状況に、大きな変化はないのではないでしょうか?

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吉田恒の「データが語る為替の法則」
吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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