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吉田恒の「データが語る為替の法則」
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円安第二幕開始のカギを握る米国金利。
ドル/円は年後半にかけ85~90円へ上昇か

2012年03月30日(金)15:47公開 [2012年03月30日(金)15:47更新]

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■FRBによる超金融緩和見直しの可能性は?

 ところで、上で述べたように、米ドル/円が85円を超えていくためには、日米2年金利差米ドル優位が0.5%以上に拡大することが必要です。

 そして、そのためには、米国2年金利も最低でも0.6~0.7%へ一段と上昇する必要があるといった計算になります。

 ところで、この2年金利とは、一般的に政策金利を反映するものです。

 ですから、それが現行の0.3%台からさらに0.3~0.4%も上昇するためには、0.25%程度の利上げを織り込むような、要するに、金融政策の転換がなければ無理ではないでしょうか?

 FRB(米連邦準備制度理事会)は言うまでもなく、ゼロ金利政策にツイストオペなど非伝統的金融政策も含めた超金融緩和政策を続けています。

 ただ、少なくともその見直しの可能性が出てこないと、上で述べたような米国金利のさらなる大幅な上昇は難しいでしょう。

 では、FRBの超金融緩和方針見直しは、無理なことなのでしょうか?

■FFレートはほぼ失業率で説明できる

 「資料6」は米国失業率とFRBの政策金利であるFF(フェデラル・ファンド)レートを重ねたものです。

資料6

 これを見ると、FFレートはほぼ失業率で説明できることがわかるでしょう。

 そして、そんなFFレートがついにゼロ金利となって、さらなる利下げといった伝統的な金融政策発動の限界に達したことで、2009年以降何度か「非伝統的金融緩和」として、量的緩和(QE)などが行われてきたわけです。

 ところが、「資料6」のように、失業率はすでに「非伝統的金融緩和」が不必要な段階まで改善してきました。

■「非伝統的金融緩和」からの卒業が試される!

 これを見る限り、失業率が再び悪化に向かわない限り、新たな非伝統的金融緩和、QE3(量的緩和策第3弾)発動などは無理でしょう。

 また、FRBは現在、ツイストオペといった政策を行っていますが、これの期限は6月末です。

 「資料6」のような失業率の状況に変化がないなら、ツイストオペは予定どおり6月末で終り、代替策も実施されないことになるでしょう。

 要するに、5~6月のFOMC(米連邦公開市場委員会)では、QEやツイストオペのような「非伝統的金融緩和」からの卒業が試されるのではないかと思っています。

 それは、FRBの超金融緩和政策見直しの試金石の1つと位置付けられるかもしれません。

 その中で、米国金利の新たな上昇といった展開になっていくかどうかが、今回の米ドル高が一時的ではなく、新たなトレンドの始まりで、その中の第二幕がついに始まるかどうかのカギを握ることになるのではないかと思っています。


 吉田恒の「データが語る為替の法則」は今回で連載終了となります。これまでご愛読、ありがとうございました(ザイFX!編集部)。

吉田恒の「データが語る為替の法則」
吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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