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米国の量的緩和縮小が9月に開始されると
考えるワケは? 新興国の大混乱に注意!

2013年08月07日(水)東京時間 15:31

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■「米国の出口戦略」をめぐるさまざまな思惑

 5月に入って「米国の出口戦略」に注目が集まった。

 バーナンキFRB(米連邦準備理事会)議長が5月に入って出口戦略を語り始めたことで、「量的緩和策縮小」の流れが生まれ、6月19日(水)の記者会見で、9月から始まる量的緩和の縮小と終了の暫定的な行程表を明らかにした。

 バーナンキ議長は、今秋以降、量的緩和(QE)の縮小に手をつける可能性を述べたわけである。

 この発言で株価が大きく下落したため、株価維持を目論む一部の関係者は、「QEの縮小は雇用の改善等が見込めるメドがついてからの話である」と、必死に火消しに回っている。

 しかし、バーナンキ議長は雇用等の改善が見込めるからこそ縮小の可能性に言及したのであって、周囲がQEの縮小を否定するのは矛盾した行為と言える。

 さまざまな思惑が渦巻く中、バーナンキ議長は、7月の議会証言で、縮小の方向であることを否定しなかった。

 もちろん、その実施は、経済指標が景気回復基調を示すことを前提とし、そして、また、量的緩和の縮小は、政策金利の引き上げに直結しないことも付け加えているが、それはあえて議長に言われなくても、誰もが理解していることにすぎない。

■市場参加者はFRBの政策転換を覚悟しておくべき

 重要なことは、量的緩和策縮小がスタートすることは、政策の方向が180度転換するということだ。

 今後も関係者から、リップサービス的に、量的緩和縮小の延期発言があるかもしれないが、バーナンキ議長は在任中に道筋をつけたいと考えているはずなので、私たち(市場に参加する者)は、政策が転換する覚悟をしておくべきだ、と考える。

 7月31日(水)のFOMC(米連邦公開市場委員会)では、その声明で、資産購入ペースを維持する条件に関する文言に変化がなかった。

 FOMCは、労働市場の見通しが大きく改善するまで資産購入を継続するという2012年9月以来の方針を、改めて表明している。

 しかし、量的緩和策縮小に関しては、2013年内にスタートする可能性が高いことに変わりはない。

■米国の量的緩和縮小は9月か、12月か、年明けか?

 ここで改めて考えたいのは、以下の2点だ。

 1つは「米国の量的緩和策の縮小は行なわれるのか?」

 そしてもう1つは、「行なわれるとしたら、その時期は、9月か、12月か、2014年明けか?」というテーマである。

米ドル/円 日足

(リアルタイムチャートはこちら → FXチャート&レート:米ドル/円 日足

 量的緩和策の縮小に関して言えば、市場参加者のほぼ全員が「実施される」と判断しているはずで、「もう一段の量的緩和が見込まれる」という正反対の答えを出す人は、まずいないだろう。

 だから、方向性はすでに決定事項と言っていい状況だ。

 ただ、縮小に着手する時期が9月なのか、12月なのか、あるいは2014年になるのかという点については不確定の部分になるので、各人によって見解が異なるだろう。

■量的緩和縮小は9月に開始されると考えるワケは?

 あくまでも、今の時点での個人的な見解にすぎないが、私は、FRBが縮小に着手する時期は、最も早い時期の9月になるのではないか、と考えている。

 バーナンキ議長の退任の時期(2014年1月)を考えると、12月では、遅すぎることになるからだ。

バーナンキ議長の立場としては、「自分がFRB議長の間に、量的緩和策から脱却を始めたこと」を明確にしておきたい、と考えているのだと、私は想像している。

 12月に縮小に着手して、翌月(1月)に退任では、バーナンキ議長が、縮小に着手したとは言いがたく、責任の所在があいまいになる恐れがある、と考えるからだ(バーナンキ氏はそのあいまいさを恐れるだろう、と推測している)。

 バーナンキ議長の前任者であるグリーンスパン前FRB議長の評価は… 

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松田 哲 (まつだ・さとし)

早稲田大学法学部卒業。三菱信託銀行、フランス・パリバ銀行、クレディ・スイス銀行などを経て、オーストラリア・コモンウェルス銀行のチーフ・ディーラーとして活躍。現在は松田トラスト&インベストメント代表取締役として、法人・個人向けコンサルティング業務を行っている。著書『外貨崩落』(技術評論社)などで米ドル/円相場、クロス円相場の下落を見事的中。近著に『1勝9敗でも勝てる松田式FX!』(ダイヤモンド社)がある他、『FXで稼ぐ人はなぜ「1勝9敗」でも勝つのか?』(技術評論社)、『FXの教科書』(扶桑社)、『投資で浮かぶ人、沈む人』(PHP研究所)、『FX「シグナル」を先取りして勝つ!』(技術評論社)などの著書がある。

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