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吉田恒の「データが語る為替の法則」
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ユーロは史上最大の売られ過ぎに!
3月に向けてユーロが反発する根拠とは?

2010年02月09日(火)16:37公開 [2010年02月09日(火)16:37更新]

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 ギリシャの財政問題などを受けて「止まらないユーロ安」になってはいるものの、経験的には、ユーロ売りのサステナビリティー(持続可能性)が試される大きな分岐点に差し掛かっているということは言えそうです。

■米ドル高が続くのか、ユーロ/米ドルが1つの試金石に

 ところで、ユーロの動きは米ドルの方向性を考える上での試金石であると言うこともできるでしょう。

米ドルの総合力を示す実効相場を見ると、昨年12月から上昇トレンドが続いていることがわかります。

 足元の米ドル/円は、90円をはさんだ方向感の乏しい展開を続けています。

 ですが、米ドルの総合力は「米ドル高」であり、それをリードしている1つがユーロ/米ドルということになるのです。つまり、このまま「米ドル高」が続くか否かは、ユーロ/米ドルの動きが1つの試金石になると言えるでしょう。

■米ドルはかなりの「買われ過ぎ」になっている

 先ほどのユーロのポジション動向とは反対に、米ドル高が続いた中で、米ドルは相応に「買われ過ぎ」気味になってきました。

CFTC統計の主要5通貨のポジションをもとに推計した米ドルのポジションは、2月2日現在で、5万6000枚のネット・ロング(買い持ち)となっています。

 このところの最高が1月8日時点の4万8000枚でしたから、これを上回り、かなりの「買われ過ぎ」であると言えそうです。

 上のグラフのとおり、米ドルのネット・ロングは、かつて、15万枚程度に拡大したこともありました。ただし、その頃の米ドルの政策金利は5%を超えていて、これは「高金利の米ドル」時代の話です。

 2008年12月にFRB(米連邦準備制度理事会)が「実質ゼロ金利」としてから、米ドルのロングの最高は、2009年3月に記録した7万9000枚です。

 従って、最近の状況は、それにかなり接近してきたことになります。

■「100年に一度の危機」に後戻りすることはない!

 その2009年3月ですが、当時はまだ「100年に一度の危機」という言葉がマーケットに飛び交っていた時期でした。

「100年に一度の危機」の状況下では、唯一の基軸通貨である米ドルの需要が“特別に”拡大しました。その結果、超低金利の米ドルであっても、7万枚を超えるほどの「買われ過ぎ」に拡大したということなのでしょう。

 「超低金利の米ドル」という状況は、現在も変わりありません。

 それでも、米ドルの「買われ過ぎ」がさらに拡大へと向かうなら、「100年に一度の危機」に後戻りしてしまうことになります。“特別な”需要が出ていないことには、この先も米ドルが買われ続けるには難しい段階に入ってきたと思います。

前回のコラムにも書いたように、私はリスク回避の構図が長引くとは思っていません。ましてや「100年に一度の危機」に後戻りしているとも思っていません「『悪材料トリオ』出現でも株高基調は続く。リスク回避の米ドル高には限界がある!」を参照)

 そうであるなら「超低金利の米ドル」への買いが限界に近づいていると考えるべきでしょう。

 このような私の見立てに反し、「超低金利の米ドル」への買いがさらに続くなら、それは「100年に一度の危機」への後戻りが始まっているということになります。今はそのような、大きな分岐点に立っていると思います。
吉田恒の「データが語る為替の法則」
吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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