ついに日米金利差が逆転！
ドル／円の88円台はまだ下落の途中だ

 いわゆる「スワップ金利」は、ドル／円を買った場合には、「支払い」に転ずる。

 従来、ドル／円（USD/JPY）をロング（買い持ち）にしていた場合は、ドル金利の方が円金利よりも高かったので、その金利差を享受できたが、今後は、ドル／円を買っている場合は、金利差を支払うことになる。

 このことは、これからドル／円を買う場合はもちろんのこと、すでに、ドル／円を買っているすべてのポジションに当てはまる。

■ドル／円のロング・ポジションを保有し続ける根拠がなくなった

 2007年6月以降、ドル／円は、124円台から、現在（2008年12月）に至るまで、『ドル安円高』のトレンドが継続している。この期間の中で、現在（2008年12月）が、88円だから、ドル／円は最安値にある。

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル／円 月足）

 この期間中に作られて、現在に至っているドル／円のロング・ポジションは、すべて、含み損状態であり、現時点からは、金利差を支払う状態になった。

 含み損状態のドル／円のロング・ポジションは、いわゆる「スワップ金利」を受け取れるから、それを保持し、いずれ相場が反転した時に、そのポジションを売ればよい、といった考えで保有し続けられていた。

 しかし、これで、含み損のドル／円のロング・ポジションを保有し続ける根拠もなくなった。

 これで対ドルベースの『円キャリー・トレード』は、完全崩壊した。

■88円はまだ下落の途中。ドル／円はまだまだ下がる

 今、現在は、まだ、過去に作られた『円キャリー・トレード』のポジションが残っている。それらのポジションは、これから損切りを余儀なくされることになるだろう。

 これから、もう一段の「ドル売り円買い」が出てくるものと想定している。

 今月（2008年12月）になって、88円台に2回急落している。その内の1回は、昨日（12月16日）だが、これらの急落にセリング・クライマックスの雰囲気はない。

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル／円 日足）

 別な言い方をすれば、ドル／円の88円台は、まだ下落過程の途中にある、と考える。

 セリング・クライマックスの場合は、もっと激しい損切りの売買が伴う。含み損状態のドル／円のロング・ポジションが、大量に残っている状態では、セリング・クライマックスにならない。

 つまり、下落状態が持続すると考えられる。