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「3D不況」で日本売りが止まらないが、
円資産は「悲観の極」にあるのでは?

2009年11月24日(火)東京時間 17:33

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 「100年に一度の危機」からの回復局面で、日本のマーケットの出遅れ感は強いです。日本だけが取り残された感じもあり、米国株に対する日本株の割安度を見ると、2000年以降で割安最高を更新しています

 デフレ、ダイリューション(=大量増資による株式の希薄化)、英語でDPJと略す民主党政権の政策不在を併せた「3D不況」といった言葉もあるそうで、為替の円だけはソコソコ高いものの、日本への「あきらめムード」が広がっているようです。

 しかし、もしかしたら、これは円資産にとっての「悲観の極」なのかもしれません。

■通貨調整後のTS倍率が示唆するものは?

日本株の米国株に対する割安度ないし割高度を調べる方法として、TS倍率(TOPIX/S&P)というものがあります。これで2000年以降の日本株の割安度合いを見ると、最近にかけて、割安最高を大きく更新してきました。

 今春以降、「100年に一度の危機」から、米国株も含めて、世界的に株価が反発し続ける中で、日本株が出遅れていることを裏づけるような結果と言えるでしょう。

 ところで、このTS倍率に円の総合力を示す実効相場をかけて求めると、通貨調整されたTS倍率が求められます。

 実は、この通貨調整後のTS倍率も、日本株の割安感が大きく拡大してきたことを示しているのです。


 足元の米ドル/円が、90円レベルという歴史的な円高値圏で推移しているのに、通貨調整後のTS倍率も、日本株の割安感の拡大を示しているというのは、株価がかなり割安になっているということなのでしょう。

 その一方で、クロス円(米ドル以外の通貨と円との通貨ペア)だと、円安になっています。

 つまり、円の総合力となると、米ドル/円ほどの円高では必ずしもないということになります。

■実は、円一段高スタートのタイミングだった!

 ところで、この通貨調整後のTS倍率が、最近と同じ水準まで下落したのは、2000年以降で3回ありました。それは、2002年2月初め、2003年4月末、2008年8月下旬でした

 この3回は、いずれも当面の円安ピークで、円一段高スタートのタイミングと重なっていたのです。

 これを参考にすると、現在は「円資産悲観論」のピークで、円資産見直し買いに伴う円一段高スタートが近づきつつあるといった考え方は、できないでしょうか?
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吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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02月18日更新










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