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吉田恒の「データが語る為替の法則」
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日銀が円高に対し無力な真の理由とは?
カギは「米国債バブル」の破裂にあり!

2010年08月31日(火)16:19公開 [2010年08月31日(火)16:19更新]

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 この間、ヘッジファンドはなぜ、米国債を売っていたのでしょうか?

 8月初めにかけて、世界経済の二番底懸念や「100年に一度の危機・第2幕」説といった景気悲観論が取りざたされ、その中で金利が下がり、債券が買われるのは当たり前のことです。それにもかかわらず、なぜ、ヘッジファンドは債券売りに動いたのでしょうか?

 これについて見方を変えると、米国は巨額の財政赤字を抱え、債券は需給懸念の強い状況にあるという現実があります。

 そのような米国債を高値圏でさらに買うということに、ヘッジファンドが慎重になるのもわからなくはありません。むしろ、巨額の財政赤字の中で、米国債の価格が「上がり過ぎ」になっているということのほうが異様なのではないでしょうか?

 このような異様とも言える米国債の価格の「上がり過ぎ」、利回りの「下がり過ぎ」が続く中で、それに連動する形で対円での米ドル下落が続いてきました。

 それでは、現在の異様な米国債相場が「バブル」だとして、その破裂が始まったならば、「米ドル安・円高」が変わる可能性も出てきたのではないでしょうか?

■日銀が円高転換に無力な「本当の理由」

 ここまで述べてきたように、足元の「円高・米ドル安」の裏側で、米国の金利低下の「行き過ぎ」、また円の「買われ過ぎ」ということもありそうです。

 それが限界に達して修正に転じることが、目先の円高転換のカギを握っていると思っています。

 日銀の追加緩和についても、そういった「行き過ぎ」の修正の「きっかけ」になるかどうかが焦点でしょう。ただ、追加緩和それ自体が大きく「円売り・米ドル買い」へ流れを変えることは難しいと思います。

 中央銀行の資金供給量と為替の関係に注目する考え方として「ソロスチャート」と呼ばれるものがあります。

 それによると、現在の日米の中央銀行の資金供給量の差は、60~70円の大幅な「円高・米ドル安」になる可能性を示唆しています

 これは、「100年に一度の危機」を前後してFRB(米連邦準備制度理事会)が未曾有の資金供給に動いた結果、為替市場で記録的な「ドル余り」になっているためです。

日銀が資金供給を拡大し、このような状況を一気に「円余り」に変えることは、現実的には相当難しそうです

 このように考えてくると、日銀の追加緩和でも円高が止まらないのは、「サプライズ」のあるなしとはあまり関係ないと思います。

 そもそもそれ自体の効果には限界があり、それでも円買い、米国の金利低下といった「行き過ぎ」修正のきっかけになるかが手掛かりだということでしょう。
吉田恒の「データが語る為替の法則」
吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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