ドル/円は目先は92円まで調整しそうだが、
「利上げ前の米ドル高」で98円を目指す！

■「買われ過ぎ」修正があれば、米ドルはいくら下がる？

 ところで、米ドルの「買われ過ぎ」が一巡したとして、その後の修正で起こる米ドルの反落は、どのようになるのでしょうか？

 経験的には、５％前後の米ドル反落が起こりそうなのです。

 
 今年の２月下旬にも、米ドルのネット・ロングが11万枚まで拡大し、そこで一巡したことがありましたが、その後の米ドルは４％強の反落となりました。

 これを参考にすると、現在の米ドル高が95円前後でアタマを打ち、そこで米ドルの「買われ過ぎ」が修正に向かう場合、92円前後までの米ドル安・円高を覚悟しなければなりません。

 そもそも、３月と４月の米ドル/円は、経験的に逆の動きになりやすいという特徴があります。過去10年間の米ドル/円を見ると、３～４月に９回、逆方向に動いていました（「『裏切りのシーズン』に突入したドル/円は『利上げ前のドル高』の最終関門に入った」を参照）。

 その意味では、３月は米ドル高・円安となりましたが、４月は米ドル安・円高へと転換する可能性が、経験的にも高いと言えるでしょう。

■「利上げ前の米ドル高」で、５～７月には98円へ

 とはいえ、そんなふうに４月に米ドル高が一服したとして、それで90円割れに向かって米ドル安が本格化する可能性というのは、考えにくくなったのではないでしょうか？

 米ドルは、昨年11月に85円を割り込んでから、４月初めにかけて94円を大きく超える水準にまで上昇してきました。最大の米ドル上昇率は10％を超えてきたわけです。

 これは、これまでに何度か紹介してきた「米利上げ前の米ドル高」のプライスアクションでしょう。

 このコラムでも、米利上げ開始前後の米ドルには、「利上げ開始前の米ドル高」、「利上げ開始後の米ドル安」という２つのパターンがあることを何度か紹介してきました（「2010年の注目点は米利上げとインフレ。波乱シナリオなら60～70円への暴落も！」などを参照）。

 そして、その「利上げ前の米ドル高」は、３～６カ月で10～15％展開するというのが基本でした。

 
 このようにみると、昨年秋に始まった米ドル高は、今年の夏～秋頃、具体的には８～９月頃の米国の利上げを織り込むかたちでの「利上げ前の米ドル高」である可能性が高そうです。

 そうであれば、先に述べたように、４月に米ドルが反落したとしても、それは本格的な米ドル安ではなく、むしろ５～７月に98円程度を目指した「利上げ前の米ドル高」の軽い調整に過ぎないでしょう。

 もし、本格的な米ドル安が起こるとしたら、それは「米利上げ開始後」か、もしくは、米国が利上げできないことによる「失望売り」となるでしょう。