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松田哲の「FX一刀両断!」
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相場は攻めるは易く、守るは難い。
勇気を持って休むことも大切

2008年07月25日(金)12:42公開 [2008年07月25日(金)12:42更新]

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『外国為替取引は、キャピタル・ゲインを目的にせよ』
 現実のマーケットでは、『リクイディティ・リスク』(流動性のリスク)が存在している。


 上記の点を述べておくだけでも良いのだが、何も考えていないのではないことをお伝えする意味で、別の話題も述べておこう。

■LTCM破綻時の相場を振り返る

 金利差享受を狙って、外国為替取引をする投資家は、20年以上前から腐るほど存在した。

 1980年代後半に、“Japan as No.1”と呼ばれた日本の機関投資家を見よ!

 卑近な例で米系ヘッジ・ファンドを見よ!
 (1998年10月のLTCMを思い起こしてください)

---若い方で、あるいは、最近になって、マーケットに参加するようになった方は、ぜひ、一度、そういったことを、調べてみてください。---

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【LTCM】(エル・ティー・シー・エム)(Long Term Capital Management)

LTCM(Long Term Capital Management)は、オプション理論でノーベル賞を受賞した有名な学者が経営陣にいたことで、一躍、時代の寵児となった、米系ヘッジ・ファンドのこと。

 1998年10月初旬に、「ドル円」は、2日間(48時間)で30円の大暴落を見ています。
 このドル円急落の引鉄(ひきがね)になったのは、米系ヘッジ・ファンドLTCM(Long Term Capital Management)の破綻でした。

 LTCMは、「円キャリー・トレード(Yen Carry Trade)」で積み上げた膨大な「ドル買い円売り」のポジションが含み損になり、その「損切り」を行いました。
 その「損切り」の取引を行った際に、資金があまりに巨額だったために、市場のバランスが崩れて、大暴落を引き起こしました。


(編集部注:以上、松田哲氏のサイト『フォレックス・ディーラー物語』「外為用語の基礎知識」から引用)
米ドル/円 長期チャート
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『金利差享受を目的に、外国為替取引を行うべきではない』
 ということは、要するに、
『外国為替取引は、キャピタル・ゲインを目的にせよ』
 と、いうことだ。

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■本当に怖いのは『リクイディティ・リスク』

 今後、円金利が実際に動き出した際に、日本の長期国債を保有している投資家は変だ。

 それを指摘すると、
 「売って、どうするんだよ? 何を買うんだよ?」
 という大手機関投資家のファンド・マネージャーが、必ずいる。

 「お上の手前、それはできない」
 と言う機関投資家も、必ずいる。

 しかし、必ず、負けるとわかっている勝負に出るのは、私には、背徳にしか映らない。
 マーケットが動かないうちに、逃げる用意をしておくべきだろう、と私は思っている。

 リクイディティ(流動性)を気にしないで取引できる程度の金額ならば、それでも構わない、と言えるかもしれない。

 ---負けても、知れているから。負けても、致命傷にならないから。わざと負けることも、その人の趣味・責任の範囲ならば、構わない。---

 しかし、取引の相手がいるうちに、売ったり、買ったりしなければならないほどの、大量保有をしている場合は、『LTCM』を思い起こすべきだ。

『金利リスク』や『為替リスク』よりも、『リクイディティ・リスク』の方が、本当は怖い。逃げられなくなるからだ。

 取引相手がいないと、取引はできない。
 ---「売りたい」「買いたい」と思っても、その売買の相手がいないと、売買は成立しない。---

 当たり前のことなのだけれど、一般に、マーケットは、通常は、『リクイディティ・リスク』がない場合・状況を前提として、行動するし、さまざまなコメントが述べられている。

 しかし、現実のマーケットでは、『リクイディティ・リスク』が存在している。

 マーケットは、正規分布しているわけではない。
 しかし、それなのに『正規分布していることを前提にしている』。
 それと同じだ。
松田哲の「FX一刀両断!」
松田 哲 (まつだ・さとし)

早稲田大学法学部卒業。三菱信託銀行、フランス・パリバ銀行、クレディ・スイス銀行などを経て、オーストラリア・コモンウェルス銀行のチーフ・ディーラーとして活躍。現在は松田トラスト&インベストメント代表取締役として、法人・個人向けコンサルティング業務を行っている。著書『外貨崩落』(技術評論社)などで米ドル/円相場、クロス円相場の下落を見事的中。近著に『1勝9敗でも勝てる松田式FX!』(ダイヤモンド社)がある他、『FXで稼ぐ人はなぜ「1勝9敗」でも勝つのか?』(技術評論社)、『FXの教科書』(扶桑社)、『投資で浮かぶ人、沈む人』(PHP研究所)、『FX「シグナル」を先取りして勝つ!』(技術評論社)などの著書がある。

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