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ドル金利引き下げはドル売り要因?
ドル買い要因?

2008年05月07日(水)16:50公開 [2008年05月07日(水)16:50更新]

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 たとえば、ドル/円(USD/JPY)で考えてみよう。

 ドル金利が下落すれば、日米金利差が縮小するのだから、日米金利差を享受しようと考えて、円を売ってドルを買っていた投資家———それは、すなわち、ドル/円(USD/JPY)で、いわゆる「円キャリー・トレード」を行っていた投資家に他ならない———が、それ(円キャリー・トレード)を止めれば、これは、確かに「ドル売り要因」になる。

 しかし、すでに、対米投資を行っている投資家、つまり、すでに米国債券(トレジャリー・ボンド)を保有している者にとっては、短期金利が下落することで、それに連動して長期金利が下落すれば、米国債券(トレジャリー・ボンド)価格が上昇することになるのだから、為替ではなく債券で、キャピタル・ゲインが生じることになる。

 また、ドル金利が下がることによって、米国株式が上昇する場合は、対米投資のために、ドルを購入する動機となりえるので、米国株式での、そういったキャピタル・ゲインを狙う投資家には、「ドル買い要因」たりえる。

 そう考えると、『現在の』マーケット(外国為替市場)のコンセンサスでは、基本的には、ドル金利の引き下げは、「ドル売り要因」なのだが、債券や株式でのキャピタル・ゲインを狙う向きには、「ドル買い要因」と言えなくはない。

 こうなると、なんだか、言葉の遊びのようで、困ってしまう。

■「金利と為替は関係ない」ぐらいに考えておいた方がよい

 ちょっと乱暴な、個人的見解を述べておこう。

「そもそも、金利と為替は関係ない」

 これが、言い過ぎであることはわかっている。

 しかし、短期スパンや、長期スパンで、こねくり回すように、さまざまな相関関係や逆相関関係を探り出せば、「もっともらしい屁理屈」は、いかようにも導ける、ということだ。

 もう少し、真摯に述べましょう。

 金利要因が、為替に影響を与えることはあるが、その場合には、短期的需給や、長期的需給を熟慮しないと、単純には、その影響を測ることができない。

 つまり、ドル金利の下落は、「ドル買い要因」にも、「ドル売り要因」にもなり得る。

 そして、それは、その時のさまざまな与件によって、コロコロ変わることを認識しておく必要がある。

 このことをよく吟味してみると、論理の展開は異なるのだけれど、結局は、「そもそも、金利と為替は関係ない」と考えた方が手っ取り早いことになりませんか?
松田哲の「FX一刀両断!」
松田 哲 (まつだ・さとし)

早稲田大学法学部卒業。三菱信託銀行、フランス・パリバ銀行、クレディ・スイス銀行などを経て、オーストラリア・コモンウェルス銀行のチーフ・ディーラーとして活躍。現在は松田トラスト&インベストメント代表取締役として、法人・個人向けコンサルティング業務を行っている。著書『外貨崩落』(技術評論社)などで米ドル/円相場、クロス円相場の下落を見事的中。近著に『1勝9敗でも勝てる松田式FX!』(ダイヤモンド社)がある他、『FXで稼ぐ人はなぜ「1勝9敗」でも勝つのか?』(技術評論社)、『FXの教科書』(扶桑社)、『投資で浮かぶ人、沈む人』(PHP研究所)、『FX「シグナル」を先取りして勝つ!』(技術評論社)などの著書がある。

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