金融危機の「パニック相場」は終わったのか？ 注目ポイントはドル/円の103円超え

 先週末のＧ７（７ヵ国財務相会議）の前後で、株価も為替も急反転しています。怒涛の金融危機も、何とか一息ついたということなのでしょうか。少なくともプライスアクション（値動き）をみる限り、その可能性がありそうです。

■ドル／円は大きく動いたとしても、たいていは２ヵ月で10～12円程度

 先月から今月にかけての為替の動きは急で、ドル／円も109円台から先週は一時97円台まで急落しました。この間のドル下落幅は10円を大きく越えました。

 ところで、ドル／円というのは、そもそも２ヵ月でどのぐらい上がったり、下がったりするものなのでしょうか？

 2000年以降で調べたところ、最大で13円未満でした。それはまさに今年３月に95円台までドルが急落した局面のものです。この時は２月の108円台から３月の95円台へ、ドルの２ヵ月間における最大下落幅は12.8円にも達しました。

 これも含めて、２ヵ月のドル／円値幅が10円を超えたのは、2000年以降で実は今回が10回目となります。これからわかることは、ドル／円というのは、よほどのことがない限り、大きく動いても２ヵ月では10～12円がせいぜいということです。

 その意味では、先月の109円台から始まった今回のドル安は、今月96円は割れないし、割れたならそれは「よほどのこと」が起こっているということになるでしょう。

■２ヵ月大相場反動の法則とは？

 ところで、一方向に２ヵ月で10円以上も動いた相場が一息つくと、その後は翌月にかけて反動が入るわけですが、当面の天底をつけた後と、そうでない場合は、反動の入り方に違いが出てくるようです。簡単な言い方をすると、当面の天底をつけた場合の反動は大きくなるし、そうでない場合は限定的にとどまるということです。

 具体例を見てみましょう。今年３月に95円台まで急落したドルは、翌４月にかけて105円手前まで急反発しました。最大反発率は9％超にも達したのですが、結果的に見るとあの３月95円台は、今に至るまでのドル底値となっています。

 下表は、2000年以降で、２ヵ月のドル／円値幅が10円以上となったケースについて、翌月への反動率も合わせて調べたものです。これを見ると、当面の天底を打った後は反動率も大きくなり、そうでない場合の反動は限定的にとどまり、その境目は大雑把に5％程度だということがわかります。