ドル/円反発はポジション調整に過ぎない！
米利上げ先取りのドル本格上昇はまだ先!!

 以上、90円を超えてきた円安・米ドル高は、円の「買われ過ぎ」修正に伴う円売り、ならびに、「ドル・キャリー」解消に伴う米ドル買いの結果と考えられます。

 そして、そのような「修正」、「解消」の動きは、一段落したようです。

 ここからさらに円売り・米ドル買いが続くなら、それは、新たに円売り・米ドル買いのリスクを取っていくことになります。

 果たして、そのような展開はあるのでしょうか？

■足元の米ドル反発は、これまでのリスク圧縮の結果？

 12月になって進んできた円安・米ドル高は、それまでの円買い・米ドル売りで取ってきた「リスク」を、圧縮する動きだったと私は考えています。

 それは、新たに円売り・米ドル買いの「リスク」を取っていくということとは、まったく意味合いが異なります。

 冒頭に申し上げたように、私は、新たに「リスク」を取りに行く円売り・米ドル買いの動きが、来年に入って起こってくると考えています。しかし、今回の動きは、まだ「それ」ではないと考えています。

 それでは、「それ」は何かというと、米国の利上げを期待した米ドル買い・円売りだと思っています。

■来年３～６月の米国利上げは早すぎる

 これまでの米国の利上げと米ドルの関係を見ると、利上げ前に米ドル高となり、実際に利上げが始まると、米ドル安になっています。

 これは、ちょっと立ち止まって考えてみると「不思議」なことだと思うかもしれませんが、実際、米国が政策金利を上げると、米ドルはそれを尻目に下落に向かっているのです。

 過去のパターンをみると、米国の利上げ開始の３～６カ月前から米ドルの上昇が始まり、基本的に、10～15％は上昇するようです。

 
 それでは、今回の米ドル高・円安は、米国の利上げを先取りした動きなのでしょうか？

 もし、そうだとしたら、来年３～６月頃の利上げ開始を先取りする形で、84円台から92～96円への円安・米ドル高が始まっているということになります。

 しかし、来年３～６月頃からの利上げ開始は、ちょっと早すぎると私は思います。

 そうであれば、足元で見られる米ドル高は、米国の利上げを先取りした動きではないということになります。つまり、これまで書いてきたように、ポジション調整の動きに過ぎません。

 それはそうとして、米国の利上げの時期をどう考えるかが、2010年の為替予想の重要なカギを握っていると思っています。それは、いずれ、2010年の為替予想の中で、詳細に述べてみたいと思います。