欧州の不良債権問題に再び反応し始めた。
ユーロ/ドルを少額でも売ってみたい局面に

■「ドル・キャリー」拡大で、予想以上の反発に

 まずは、ユーロ/米ドルの月足チャートをご覧いただきたい。

 これは180本足（180カ月分）のチャートだ。

 
 ユーロ/米ドルは、2001～2002年頃を起点にして大きく上昇を始めており、俯瞰（ふかん）してみると、その上昇は2008年まで持続した。

 この６～７年におよぶ上昇の過程については、トレンドラインとして、緑の破線でサポートラインが引ける。つまり、2001年頃から2008年前半にかけては、明確に「ユーロ高・米ドル安トレンド」である。

 だが、2008年に緑の破線のサポートラインを割り込み、クラッシュ（大暴落）を起こした。これでトレンド転換が起こり、「ユーロ安・米ドル高トレンド」に転換したと考えられる。

 2008年後半から2009年年初にかけては「ユーロ安・米ドル高トレンド」であり、安値は1.2300ドルレベル、高値は1.4000ドルレベルの安値圏での「保ち合い相場」を形成していたが、2009年は総じて見れば「ユーロ高・米ドル安」気味に推移した。

 結果的に、2009年が「ユーロ高・米ドル安」気味に推移した理由は、米国が米ドルの超低金利政策（ゼロ金利政策）をとり、かつ、米ドル資金をじゃぶじゃぶに供給したので「ドル余り現象」が起こり、米ドルからユーロへの資金移動が起きたからだろう。

 これは、いわゆる「ドル・キャリー・トレード」であり、米ドルよりもユーロの金利のほうが高かったので、その金利差享受を狙った動きでもある。

 2009年後半まで、この「ドル・キャリー・トレード」拡大の動きが見られた。

 ところが、2009年後半になると、ギリシャの財政問題がきっかけになって、ユーロ/米ドルは下落を始める。

 月足チャートを見てわかるとおりに、2009年12月以降は1.51ドル台から1.18ドル台へと大きく下落した。

 ただ、1.18ドル台の安値をつけてからは、現時点で1.42ドル台までの大きなリバウンド（反発上昇）を見せている。

 これは、予想外に大きい反発だったと個人的に感じているが、米国の金融緩和策（量的緩和策）を先取りして、再び「ドル・キャリー・トレード」が拡大したためなのだろう。

■中長期で見れば、ユーロ/米ドルは高値圏での乱高下か

 11月上旬に行われたＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）で、追加の量的緩和策が決められた。その規模は、事前予想の5000億ドルを上回り、6000億ドルの金融緩和策となった。

 マーケットは、この米国の金融緩和策（量的緩和策）をかなり織り込んだ状態だと考えているが、相対的に、ユーロ/米ドルはまだ高い水準にとどまっている。

 月足チャートには、2008年の高値と2009年の高値を結ぶラインを、中長期のレジスタンスラインとしてピンクの破線で引いた。

 また、便宜的に、現時点で中長期のサポートラインと考えられるものを青の破線で表示した。

 さて、あくまで個人的な思惑に過ぎないものの、足元のユーロ/米ドルが、ピンクの破線を上限、青の破線を下限として、大きく上下動をしていると見ている。

 つまり、中長期のスタンスで見れば、ユーロ/米ドルが高値圏で乱高下しているとも考えられる。

 ちなみに、今後の値動きしだいでは「ヘッド＆ショルダー（※）」の可能性も考える必要があるかもしれない。

 ただし、現時点でそのような発想は時期尚早であり、その説明はあえて省く。説明する必要が明白になったときに、このコラムで示すこととする。

（※編集部注：「ヘッド＆ショルダー」はチャートのパターンの１つで、天井を示す典型的な形とされている。人の頭と両肩に見立てて「ヘッド＆ショルダー」と呼び、仏像が３体並んでいるように見えるため「三尊」と呼ぶこともある）

■「ダブル・トップ」は完成したが、フェイルが起きた

 続いて、ユーロ/米ドルの週足チャートをご覧いただきたい。

 これは300本足（300週分）のチャートだ。

 
 週足チャートを俯瞰（ふかん）してみると、緑の破線で示した1.2300ドルレベルを基準にして、ピンクの破線で示したような「２つの山」が見える。

 つまり、ユーロ/米ドルは典型的な「ダブル・トップ」を完成した。

 この「ダブル・トップ」のネックライン（基準となる下値）は1.2300ドルレベルであり、これを下抜けた時点で「ダブル・トップ」が完成し、その時点で「売りシグナル」を点灯させている。

 チャートのセオリーでは、「ダブル・トップ」が完成した場合は、その後に大きく下落する。

 しかし、典型的な「ダブル・トップ」を完成したにもかかわらず、今回はそのセオリーどおりには動かず、フェイル（失敗・ダマシ）を起こしたと判断している。

■ようやく、欧州の不良債権問題が注目され始めた

 ユーロ/米ドルは「ダブル・トップ」を完成したものの、フェイル（失敗・ダマシ）を起こし、新たな上昇を始めたと考えている。

 しかし、これだけ大きな上昇があったものの、スタンスとしては「ユーロ買い・米ドル売り」でついて行く気持ちにはなれなかった。

 これだけ大きく上昇し、かつ、1.42ドル台まで上昇したのだから、このユーロ/ドルの値動きにはついていけなかったと反省している。

 ただし、フェイル（失敗・ダマシ）が事前に誰にもわからないことを踏まえると、フェイル（失敗・ダマシ）が起こる場合、だまされることが大事だと、決して「負け惜しみ」ではなく、考えている。

 今後の展開において、「ヘッド＆ショルダー」が作られる場合や、逆に、大きな「フラッグ」が作られるようなケースになれば、フェイル（失敗・ダマシ）でだまされたことが、後々の勝ちにつながる。

 相場で戦う場合、100％勝つことはできない。

 100％勝つためには「フェイル（失敗・ダマシ）」が起こる場合に、事前にそれが「フェイル（失敗・ダマシ）」であると気づく必要があるが、それは不可能なことだ。

 個人的には、「フェイル（失敗・ダマシ）」が起こる場合に進んでだまされることも「次に勝つための布石」であると考えている。すなわち、生き残る術（すべ）である。

 ユーロ/米ドルが1.18ドル台から1.42ドル台まで上昇する過程で、次のように述べてきた（「ＦＲＢの追加緩和は相場に織り込まれた。再び欧州の不良資産問題が重大視される」を参照）。

・1.51ドル台から1.18ドル台までユーロ/米ドルが下落した理由は、欧州の金融機関が保有している不良債権（不良資産）問題だ。だが、その問題は何も解決していない。

・それにもかかわらず、1.18ドル台から1.42ドル台まで上昇してくる過程において、欧州の不良債権問題は無視され続けてきた。

 このところのユーロ/米ドルの上昇は、米国の金融緩和策（量的緩和）が材料にされている。

 米国が量的緩和策を行う場合、米ドルからユーロへ資金が流れるだろうといった考え方が先取りされて、このような値動きになったわけだ。

 だが、11月になってようやく、欧州の不良債権（不良資産）問題にマーケットの目が集まり始めたと感じている。