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日米政府が秘密合意!?
ドル/円の「影の管理ゾーン」とは?

2009年03月10日(火)東京時間 13:14

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■ドル/円相場と購買力平価の関係に変化あり

 さらに、この「影の管理ゾーン」を詳細に見てみましょう。

 80年代後半から90年代にかけては、「影の管理ゾーン」でドル下限の役割を果たしてきた輸出物価の購買力平価にほぼ沿った形でドル円相場が推移してきました。ところが、1990年代後半から2000年以降は、そんな輸出物価の購買力平価からドル/円相場が大きく離れた動きとなってきました。

 これはこんなふうに考えるのが基本だと思います。輸出物価の購買力平価が、生産者物価の購買力平価より円高・ドル安になるのは、輸出大国、貿易黒字大国・日本において、輸出物価で計算した購買力平価こそがもっとも競争力の高い結果になるためでしょう。

 そして、そんなもっとも円高の結果を示す輸出物価の購買力平価と、ドル/円の実勢相場が近い動きになっていたのは、まさに貿易黒字大国・日本の全盛期を反映していたということではないでしょうか。

 一方、そんな輸出物価の購買力平価からドル/円相場が離れ始めたのは、貿易黒字大国・日本の退潮と連動した面もあるのではないでしょうか。

■大きく変質し始めた黒字大国・日本

 最初に述べたように、日本の1月経常収支(※)は13年ぶりの赤字となりました。それ以上に、貿易収支(※)は年末年始に3ヵ月連続で赤字となっています。

(編集部注:「貿易収支」とはモノの輸出入の収支のこと。また、「経常収支」とは前記の「貿易収支」と「サービス収支」「所得収支」「経常移転収支」を合わせたもの)

 これは世界的な景気後退に伴う日本からの輸出急減の影響が大きいようですから、このまま貿易赤字が定着するということではないでしようが、それにしても「黒字大国・日本」は大きく変質し始めているようです。

 黒字大国・日本の全盛期には、もっとも日本の競争力の強い結果を示す輸出物価の購買力平価に近づく円高となっていたのです。それは今でいえば、70円前後の円高ということになります。ただ、黒字大国・日本が衰退し始めた中で、果たして再び輸出物価の購買力平価に近づく円高が起こるのでしょうか。

■歴史的な転換点に立っているドル/円

 米国発の金融危機から始まった世界的な経済混乱は、まさに100年に一度の危機とされ、その中で震源地・米国の危機から脱出するための政策総動員は、いずれドル急落の圧力としてのしかかってくるとの見方はまだまだ根強いと思いますし、私も基本的にはそう思っています。

 ただ、その結果、円が買われるとしても、かつての黒字大国・日本というよりどころが崩れ始めたことは重要な意味があると思います。

 相場は行き過ぎが常ですから、この2007年6月から始まった円高・ドル安も、「3幕」(※)以降で80円割れに向かう可能性があると私も思っていますが、しかしそんな円高も、「サドンデス」となり、あとから振り返ったら、ドル/円相場の重大な転換点だったと思うことになるような、そんな局面に今があるのではないかと思っています。

(編集部注:「円高1幕、2幕…」については「吉田恒さんに聞く(2) ~今は円高局面の中休み~」を参照)
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吉田 恒 (よしだ・ひさし)

1985年、立教大学文学部卒業後、自由経済社(現・T&Cフィナンシャルリサーチ)に入社。同社の代表取締役社長、また、投資情報事業を展開するT&Cグループの持ち株会社であるT&Cホールディングス取締役などを歴任。2011年7月から、米国を本拠とするグローバル投資のリサーチャーズ・チーム、「マーケット エディターズ」の日本代表に就任。また、「M2J FX アカデミア」の学長も務めている。
一方、国際金融アナリストとして、執筆・講演などを精力的におこなっている。2000年のITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年の円安バブル崩壊など大相場予測をことごとく的中させ話題に。著書に『さよなら円高』『YENの悲劇』(ともに廣済堂出版)、『投資に勝つためのニュースの見方、読み方、活かし方』(実業之日本社)、『FX7つの成功法則』(ダイヤモンド社)、共著に『通貨大動乱』(総合法令)がある。また、DVDに『こうすればFX予想は当てられる!』(パンローリング)がある。

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