米ドル/円は32年ぶりとなる、150円以上の水準に定着している。ミセス・ワタナベ（日本の個人投資家）の「介入プレー」の失敗は明らかだ。米ドル/円は152円台後半というターゲットを、このまま達成してもサプライズはない。また、英ポンドは対米ドルで史上最安値を更新したが、英ポンド/円が7年ぶりの高値へ上昇しており、円安は「新天地」を拓いていると言える。英ポンド/円は、190円の大台超えもターゲットになっている。

日本の個人投資家「ミセス・ワタナベ」は政府・日銀による為替介入を見込んで、米ドル/円を145円台後半から多量に売り仕掛けていたようだ。しかし、期待される介入がかなか発動されない理由はどこにあるか。憶測にすぎないが、一番大きな原因は9月22日の介入が失敗に終わったことではないか。こうなると、実際に当局の介入があった場合、米ドル/円の下落場面でたくさん買い戻しが行われ、結果的に当局の介入効果をさらに逓減させる存在になりかねない。

このままでは米ドル/円の再度、高値更新があってもおかしくない。日銀による2度目の為替介入があれば、米ドルロング筋にはむしろ押し目買いの好機と映るだろう。結果、日銀が介入すればするほど米ドルが買われて介入自体が米ドルを促進。逆効果を招く可能性もある。対照的に対米ドルで史上最安値を更新した英ポンドは、自然な「底打ち」が形成されやすい状況だ。円安の余地と英ポンド安の余地、どちらが大きいかというと、明らかに円安の余地のほうが大きいと思われる。日銀による2度目の為替介入があれば、英ポンド/円やクロス円の押し目を狙うチャンスにもなるか。

英ポンドの大暴落は、フラッシュクラッシュの典型例として為替の教科書に載せられるほどの変動率だったが、いずれも当日中に下げ止まって、日足では長い「下ヒゲ」を形成した。本質的には日本円と同様、米ドル高の受け皿として売り崩されただけの話で、その後の急反発は、米ドル全面高の一服の表れと認識すべきだろう。日本円に関しては、当面は円安基調が保たれ、日銀の介入効果を帳消しにする可能性がある。

米ドル高が行きすぎなのは間違いないが、安易な米ドル売りの逆張りは控えたい。米ドル/円が早晩147円台、あるいは150円台まで上昇していくだろうと思う市場参加者が多ければ多いほど、上値を打診しやすくなる。仮に日本政府による為替介入があったとしても、介入自体がさらなる円売りをもたらす皮肉な結果になりかねない。

米ドル高に一服の可能性が出てきたが、劇的な変化を期待すべきではない。円が主要通貨の中でもっとも売られてきた決定的な要素は、円がかつての「デフレ通貨」の性質と決別し、2011年から反転して長期に渡る構造上の円安時代に入ってきたという点だ。したがって、目先は売られすぎかもしれないが、長期スパンの視点ではさらなる円安進行の途中であって、仮に日本が利上げをしても円安トレンドは修正できないだろう。

米ドル/円の上値ターゲットとしては、1998年7月高値の147.68円が意識される。しかし、すでに円は米ドルに対して年初来で22％近く下落しており、日米の金利差のみでここまで円が売られたのは、やはり正常ではない。このまま147円台をトライすること自体はシナリオとして排除できないが、素直に高値を追っていけるかどうかは別問題だ。早ければ、本日（9月2日）の米雇用統計から、相場の様子が違ってくる可能性もあるだろう。

市場は、本日8月26日（金）の、ジャクソンホール会議におけるパウエルFRB議長の講演待ちでまだら模様だ。その講演の注目ポイントは、内容がタカ派、あるいはハト派ではなく、内容を受けて市場がどう反応するかだ。詰まるところ、相場のことは相場に聞くしかないだろう。

米国の利上げ見通しが再びタカ派になり、米ドルの調整が続くと見ていた参加者の多くも、一転して米ドル高見通しにシフトしてきたようだ。しかし、足元の米ドル全面高は調整の中の揺り戻しで、ここから米ドルが高値を更新しない場合は、米ドルの調整は一段と大きくなる可能性がある。市場で再び浮上した、米ドル高への楽観論には距離を置きたい。

台湾有事のリスクオフは想定どおり続かず、米ドルは反落した。もっとも、米ドルの反落は先週末の米雇用統計を受けて積み上がった米ドル買いが、米CPIのサプライズによって損切りされたからと推測される。いずれせよ、米ドルはしばらく、頭が重いことを想定しておく必要があり、多くの参加者の見方が米ドル高に偏っていれば、調整の幅は大きくなるかもしれない。