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■５月以降、米ドルが反発したワケは？

 為替市場では「米ドル高」が続いている。

 ドルインデックスは６月16日（木）に76をトライし、2010年６月高値から引かれたレジスタンスラインに差し掛かっている。もし、ブレイクすれば、テクニカルの視点では一段の上値余地が広がるだろう。

ドルインデックス 日足（クリックで拡大）

（出所：米国FXCM）

 米ドルの上昇は対ユーロ、対英ポンドといったところで激しく、対円の値幅は極めて小さい。したがって、クロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）では円高の方向に振られている。

 ドルインデックスがさらに上昇するようなことがあれば、クロス円の円高傾向はしばらく続くと思われる。

 巷では、この米ドルの切り返しはユーロサイドの悪材料、つまり、ギリシャ危機の拡大によるところが大きいとの見方が多いようだ。しかし、筆者は、ギリシャ危機は二の次だと思っている。

 それは、ドルインデックスのチャートをご覧いただければおわかりいただけるだろう。最近のチャートを見れば、やはり、米ドルサイドに相場を動かす要因が集中している。

ドルインデックス 日足（クリックで拡大）

（出所：米国FXCM）

 ドルインデックスは、５月４日（水）に安値をつけた後に反騰し、年初来の下落トレンドにいったん終止符を打ってから、５月23日（月）には76.36の高値をつけた。

 このような値動きの背景にある最大の要因は、米国の「ＱＥ２（量的緩和策第２弾）」の６月終了に備え、年初からずっと米ドルを売ってきたショート筋が終了前に利益確定の買い戻しを行うだろうという、多くの投資家の予測だ。

 このような思惑をもとに、我先に利益を確定しようと米ドルが買い戻されたことから、反転上昇がもたらされたと言える。

■「ＱＥ２」終了と「ＱＥ３」実施の有無が市場のメインテーマ

 ところで、その後に「ＱＥ３（量的緩和策第３弾）の可能性あり」といった思惑がマーケットに浸透したことから、米ドルを売ってみたいという市場参加者も多くいた（「ＦＲＢは麻薬の誘惑から抜け出せなくなる。『ＱＥ３』に踏み切る可能性は小さくない！」を参照）。

 これは、米ドルが５月23日（月）から６月７日（火）まで、ほぼすべての通貨に対して売り込まれたことから読み取れる。

 だが、この６月７日（火）安値からドルインデックスは切り返している。これは、ウワサされていた「ＱＥ３」が実行される可能性が後退したからだ。

ドルインデックス 日足（クリックで拡大・再掲載）

（出所：米国FXCM）

 確かに、ギリシャ危機や米国債の債務上限引き上げといった材料は目立つ。しかし、マーケットの本流では、「ＱＥ２」の終了と「ＱＥ３」実施の有無がメインテーマであり続けていると思う。

 ゆえに、「ＱＥ３」に対する思惑が薄れれば、薄れるほど、米ドルの切り返しは鮮明となるだろう。

 ちなみに、「ＱＥ１（量的緩和策第１弾）」の際には、それが実行されるとドルインデックスが大幅に下落し、終了が近くなると、その約３カ月前に米ドルが底打ちしたという経緯があった。

 今回の「ＱＥ２」は６月末に終了となるが、５月に入ってからドルインデックスが底打ちし、反騰しているのはむしろ遅すぎる。

 このことからも、「ＱＥ３」実行の可能性が消えていないために、市場参加者の多くが「米ドル買い」に慎重になっていた様子がうかがえる。

■ＱＥ２終了なら「債券安・株安・米ドル高」となるはず

 そもそも、「ＱＥ」と略される量的緩和という名の政策は、難しく聞こえるものの、要するに…