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■上下に振れた今週の米ドル相場

 足元の為替相場は目まぐるしい展開となっている。７月8日（金）発表の米国雇用統計の結果が芳しくなかったことから「米ドル売り」が先行したものの、今度はイタリア国債の暴落で「イタリア危機」の様相を呈し、リスク回避型の「米ドル買い」が進行した。

 ユーロ/米ドルは一気に1.3837ドルレベルまで売られ、ドルインデックスは一時76.72まで上昇し、３月16日（水）以来の高値を更新した。

ユーロ/米ドル ４時間足

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 そして、そのまま「米ドル高」の基調が定着するかと思いきや、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）のバーナンキ議長の発言で状況は一変し、再び「米ドル売り」に転じた。

 このバーナンキ議長の発言には、特に新味はなかった。ただ、新たな量的緩和策、すなわち「ＱＥ３（量的緩和策第３弾）」実施の可能性を否定しなかったため、市場関係者はいっせいに米ドルのロングポジション（買い持ち）を手仕舞おうとしている。

 もっとも、米ドルが底打ちして反転するというシナリオは、リスク回避型の「米ドル買い」によるものである場合が多い。

 だが「ＱＥ３」が実施されれば、米ドルそのものが「リスク資産」となりかねない。そのため、「ＱＥ３」の観測が高まるにつれて、米ドルが下げに転じているのは自然な成り行きだ。

 何しろ、量的緩和とは、米ドルを「無節操」に刷ってバラ撒くことを意味するのだ。これはある意味では、基軸通貨の地位を悪用した政策とも思われる。

■世界経済が混乱に陥り、経済成長が滞る可能性が出てきた

 追い打ちをかけるように、先のムーディーズに続き、Ｓ＆Ｐ（スタンダード＆プアーズ）も今週に入って、米国債の格付け見通しを「ネガティブ」の方向に修正する動きを見せた。「米国のソブリン危機」の前夜といった雰囲気が醸し出されている。

 その背景には、目先では米国債の債務上限引き上げの問題、中長期では米国の財政赤字問題の深刻化があり、米国債の最高ランクの格付けが失われるのではないかといった危惧が高まっているようだ。

 「米国のソブリン危機」＋「ＱＥ３」という最悪の事態が起きた場合、「リーマン・ショックの数十倍の破壊力を持つ金融危機に陥る」と警告を発している市場関係者もいるほどだ。

 前回のコラムで、筆者は今の状況を「世界ソブリン戦争」と表現したが、足元の展開はまさにそのとおりだ（「ムーディーズの『奇襲』に米国政府の影！『世界ソブリン戦争』の戦端は開かれた！！」を参照）。

 ユーロ圏内の状況が悪化を続ける中で、ギリシャのデフォルト（債務不履行）は回避できないというコンセンサスが広がりつつあり、ユーロ圏の内部で暗黙の了解が得られているという話も聞こえてくる。

 その上、中国の地方政府の債務が危険な水準に近づきつつある中で、中国政府が近日中にハードランディングを引き起こすと予測して、中国株や人民元を空売りするファンドも続出している。

 実際のところ、ウォール街では、米国市場に上場する中国系企業の多くが「ショートチャイナ」という合い言葉で突き落とされ、株価暴落を演じてきた。これには不正会計問題も一因としてあるが、「中国バブル」の崩壊が近いといった見方も、その背景にあるようだ。

 以上のことから、これから世界経済が混乱に陥り、景気が失速して経済成長のスピードがダウンすると多くの市場関係者は危惧している。

■世界情勢が混乱すればするほど、米ドルに有利になる

 さて、このようなムードの中で、為替の問題だけに絞って検討すると、「世界ソブリン戦争」だからこそ、足元の状況は米ドルに有利に働くと筆者は思っている。

 詳細な話をする前に、「世界経済が混乱すればするほど、米ドルにとって有利」という大原則を思い出してほしい。

 あの「リーマン・ショック」が本家の米国で発生したにもかかわらず、米ドルと米国債がその恩恵をもっとも多く受けたということが、その何よりもの証拠だろう。