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■上海合意の信ぴょう性増し、米ドル安要因に…

 新年度入りした為替マーケットでは、米ドル/円が続落。

米ドル/円 4時間足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 4時間足）

 その背景には、前回コラムでご紹介した原油が200日移動平均線で上値を抑えられ、反落したこともありますが、さらなる米ドル安要因は、上海合意。

【参考記事】
●４月以降、国内は円安材料満載。それでもドル/円が105円へ下落する展開はある？(3月31日、西原宏一）

 上海合意とは、2月26日～27日に上海で開催されたＧ20（20カ国・地域財務相・中央銀行総裁会議）において、非公式ではあるのものの為替市場でのゲームチェンジとなる合意が交わされたのではないか？というマーケットの憶測。

 その内容は以下の２点。

・ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）は資源国の通貨や株の暴落をさけるために利上げを急がないという国際公約をした

・中国人民元の切り下げを含め、各国の通貨安戦争を回避する

 当初、この上海合意は、1985年のプラザ合意と同様の文脈で報道されたこともあり、一部のマーケット参加者の憶測にしか過ぎなかったのですが、信ぴょう性を増したのが、まず、3月末のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）でなされた、イエレン議長の声明でした。

■イエレン議長のハト派声明を受けて米ドル下落

 3月は多くの米地区連銀総裁がタカ派なコメントを繰り返し、米国では2015年12月に続き、ＦＲＢの利上げ期待が高まっていました。

 その状況下、3月末に開催されたＦＯＭＣで、イエレン議長が想定以上にハト派的なコメントをしたことが報道されます。

 この報道は、前述の「ＦＲＢは利上げを急がないという国際公約をした」とのマーケットの憶測と合致します。

 マーケットでは、米国の連続利上げを織り込みつつあったため、このコメントにより、米ドルは反落。

米ドルＶＳ世界の通貨 4時間足

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 米利上げ予測の後退により、米国株は続伸。

ＮＹダウ 日足

（出所：ＣＱＧ）

 ここまではリスクオンの流れですが、一方、日本株は反落。

日経平均 日足

（出所：株マップ.com）

 イエレン議長のハト派コメントを受け、対円でも米ドル安が進行。

 日本株は「米ドル安・円高」への耐久性がなく、円高により日経平均はあっさり反落。

 この日本株の円高への耐久性のなさは、4月1日（金）に発表された日銀短観も大きく影響しています。

 4月1日（金）に発表された日銀短観で大企業・製造業の経常利益見通しは、2016年度はマイナス1.9％と減益見通し…。さらに、この業績見通しの前提として使われている為替レートは117円。

 発表された時の米ドル/円の為替レートは111円台でしたので、乖離幅は６円。仮にさらなる円高となると企業の減益幅が大きくなることから、この局面では通常以上に、日本株は円高に対する耐久性がなかった状態とも言えます。

 急激な為替の変動に対しては、当局が「介入」という手段をとるとも言われていますが、こちらも後述の安倍首相へのインタビューにより否定され、4月6日（水）の欧米市場で、米ドル/円は110円の大台をあっさり割り込んでしまいます。

米ドル/円 30分足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 30分足）

■安倍首相が米国に向けて「介入はしない」と宣言？

 急速な円高のきっかけは、次のとおり、ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）が安倍首相へ行ったインタビューの内容。

 安倍首相はウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）とのインタビューで、ここ数カ月の円高傾向や人民元の下落、その他の主要通貨の不安定な動きについて、「通貨安競争は絶対避けなければならない」とし、「恣意的な為替市場への介入は慎まなければならない」との認識を示した。

（出所：ＷＳＪ）

 このコメントは前述の上海合意での「通貨安戦争はさける」と合致します。

 このインタビューを行ったのが米国のウォール・ストリート・ジャーナルであったということもポイントです。

 安倍首相が米紙を使って、つまり、米国に向けて、上海合意にもとづいて「介入はしない」と宣言したという意味に受け取れるからです。

 当初は懐疑的であった為替市場でも、前述の「イエレン議長のハト派コメント」と「安倍首相の『介入は慎む』というコメント」が報道されたことにより、上海合意は実際になされたという信ぴょう性が増すことになります。

■米ドル/円は109円割れ。106円、100円も視野に…

 結果、ある程度の米ドル高抑制が上海合意でなされたのではないかという憶測のもと、今週（4月4日～）は米ドル安が加速。

 本邦執筆時点では、米ドル/円は109.00円の大台も割り込んでいます。

米ドル/円 30分足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 30分足）

 そして、米ドル/円の調整があるとの仮定に基づくと、問題はその調整幅。

 10％だと米ドル/円はもう調整が終わっていますが、10％というのは通常のマーケットでも乱高下する範囲。

 それでは、米ドル/円はどの程度調整するのかということが問題になります。

 10％というのは、通常のボラティリティでも変動するレベルなので、調整であれば15％以上ということになります。

 米ドル/円は高値となる125円台からの15％であれば106円台、20％になれば100円水準という数字も見えてきます。

米ドル/円 週足

（出所：ＣＱＧ）

 原油も反落に転じ、中東勢も現金化するために日本株の売却を急いでいるという報道もあり、下落に拍車がかかった米ドル/円と日本株の動向に注目です。

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