欧州危機第２幕は第１幕とこれだけ違う！
～「ユーロ危機」再燃は微妙か～

＜要点＞
・アイルランドが主役を演じる欧州財政危機第２幕は、ギリシャが主役で展開した「第１幕」と多くの点で違いがある。
・「第１幕」は欧州全体の信用悪化と欧州コア国の金利低下により「ユーロ危機」に発展していったが、「第２幕」での「ユーロ危機」再燃は微妙だろう。
・ただし、12月ＥＵサミットへ持ち越しになっているソブリン債務の投資家への強制負担を巡る独仏vs「ユーロの番人」ＥＣＢ対立の行方は要注意か。

■「欧州危機＝ユーロ離れ」第２弾は起こらない!?

 10月末から、アイルランドを主役とした欧州財政危機第２幕の様相となってきました。ただこの「第２幕」、今年６月にかけて展開した「第１幕」とはいくつかの点で明らかに違っています。

 ギリシャが主役となった欧州財政危機第１幕では、欧州全体の信用悪化からユーロが一本調子で売られるといった「ユーロ危機」へ発展するところとなりましたが、「第２幕」はそれとはちょっと違うのかもしれません。

 「第１幕」と「第２幕」の顕著な違いの１つは、金利の動きです。

 第１幕では、ギリシャなど財政危機に陥った国から、欧州域内の「安全圏」独への「質への逃避」が広がった結果、両者の金利差が拡大する中で、とくに独金利は短中期中心に大幅な低下となりました。しかし、第２幕では、これまでのところ独金利は高止まりが続いています。

 たとえば、１年もの独国債利回りは、今年初めは0.8％程度だったのが、６月にかけて一時0.2％台へ大幅に低下しました。このような独金利の低下がユーロ売りを後押しした面は大きかったと思います。