米ドルの切り返しは、まだ始まったばかり！
だが、ドル/円の100円台回復には死角も!?

■テクニカル面で見れば、米ドル高がしばらく続きそう

 筆者の予想どおり、ドルインデックスは、米国の雇用統計が発表となった先週末、12月４日（金）から大きく切り返し、一時は76.33まで値を戻している。

（出所：米国FXCM）

 前々回のコラムで筆者が強調したように、ドルインデックスは、先々週のセリング・クライマックスを経て、「ダイアゴナル・トライアングル」の上放れを果たした（「今回の急落はセリング・クライマックス。米ドルは底打ち完了で、リバウンドへ！」を参照）。

 ここで改めて、「ダイアゴナル・トライアングル」について説明すると、１つのトレンドの最終段階に「急落」の形が表れ、セリング・クライマックスを経てから、反騰に入る場合が多いとされるフォーメーションだ。

 従って、テクニカル面で見れば、米ドル高の局面がしばらく続くことになる。

 だが、足元で見られる米ドルの切り返しは、まだ、初歩段階にあると思う。

■「悪い米ドル高」から「良い米ドル高」へと転換した

 ところで、米ドルの切り返しを引き起したファンダメンタルズの材料は、筆者の想定とは反して、米国の雇用統計の「悪化」ではなく、逆に、その「改善」であった。

 なお、最近は、米国内の雇用環境が柔軟なものとなり、流動化が進んだせいか、米国の雇用統計の結果が、事前の予測とかけ離れることが多くなった。

 また、発表後に修正されることもよくあるので、マーケットにサプライズをもたらす傾向にあるようだ。

 それでは、米国の雇用環境の改善によって、米ドルが買われるということは、何を意味するのか？

 これについては、筆者は、最近、「悪い米ドル高」から「良い米ドル高」へと転換したのではないかと考えている。

 つまり、先々週までは、「米国の雇用環境の悪化 → 景気回復が遅れる → リスク選好度の低下 → リスク回避で米ドル買い/外貨売り」で、“後ろ向きの米ドル高”の構造となっていた。

 これに対して、最近になって「米国の雇用環境の改善 → 景気回復が早まる → 米国の早期利上げへの期待 → 米ドル買い/外貨売り」と、“ポジティブな米ドル高”の構図に、修正されつつあるように思う。

■米国の雇用環境が改善しているということは？

 ここで注意していただきたいのは、前述のシナリオは、あくまで市場心理の変化に重点を置いた推測であって、米国の雇用環境が本当に改善しているかどうかは、別の問題だ。

 実際、たった１回の数字の改善では、米国が景気回復に向かい始めたとは言い切れない。

 また、前述したように、米国の雇用統計の数字は、ブレがあったり、市場予想とのかい離が大きいものであるため、中～長期の景気を見通す材料としては、なかなか役に立たない。

 そうなると、データ自体の好悪ではなく、マーケットの内部構造が市場の解釈を決めるということに、注目する必要がありそうだ。

 仮に、米国の利上げの期待が高まっているのであれば、米国株は下落に転じるはずだ。

 ところが、昨日までの相場を見る限り、米国株は高値圏で推移しており、少し前のように「米ドル堅調＝米国株軟調」といった構図にはなっていない。

 これは、どういうことなのか？