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■ジェットコースターのような日本株相場、その理由とは？

 マーケットのボラティリティが、なお高い水準にあるのは、日本株の動向を見れば一目瞭然だろう。

 9月8日（火）に1万7415円の安値をつけ、2015年年初来の上昇幅をほぼすべて吐き出したと思いきや、翌9日（水）には1300円以上の上昇を記録し、そして、昨日（9月10日）は一転470円の下げとなった。まさにジェットコースターに乗った気分だ。 

日本株（JPN225 ） 日足

（出所：米国ＦＸＣＭ）

 日本株大波乱の背景としては、以下の2点を見逃せない。

1．チャイナリスクをヘッジしようとする人々が、アクセスしにくい中国株の代わりに日本株を標的にしていること。

2．ＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）待ちで市場の思惑自体が大きく振り回され、思惑外れが激しかったこと。

 もちろん、日本株が外部要因に弱く、外国人の売買動向に振り回されやすいことも、今に始まったことではない。

■円安加速の背景にある思惑とは？

 日経平均と連動した形で、米ドル/円や円がらみの通貨ペアも大きく動いた。総じて円安の方向に大きく振れたものの、どちらかというとユーロ/円、英ポンド/円など主要クロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）の方がリードした相場だった。 

世界の通貨vs円 1時間足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：世界の通貨vs円 1時間足）

 その上、昨日（9月10日）の円安加速は、明らかに別の思惑が働いた結果であった。それは他ならぬ、「日銀による3度目の緩和」という思惑だ。

 おそらく後世になってから、「アベノミクスとは何だったのか？」と聞かれたら、「あれは量的緩和でしかなかった」と“勘違い”（正論かもしれない）されるほど、アベノミクスの中身における日銀金融政策のウェイトは大きい。が、肝心の日銀緩和策は、株高・円安をもたらしたものの、主要目標の物価上昇と成長促進において、いまだに結果を伴っていないのが残念だ。

 2015年第2四半期ＧＤＰがマイナス成長を示し、物価水準も一向に上昇せず、企業物価指数に至っては5年前の水準まで逆戻りした。

 黒田日銀総裁は相変わらず、力強いコメントを繰り返しているが、市場参加者はおおむね懐疑的で、アベノミクスが始まって以来、一貫して楽観的だったエコノミストさんも最近は動揺しているほど、マーケットの不信感は実に根強い。

 となると、日銀の次の一手が重要になってくる。外部環境が大きく変わった（もちろん悪い方向へ）以上、日銀は従来の目標を達成できる可能性がますます低下し、ここから挽回できなければ、黒田さん主導の異次元緩和は、アベノミクスといっしょに、今後失敗例として語られるだろう。 

 一方、さらなる追加緩和は、三度目の正直とはいえ、成功する保証がない。量的にも質的にも選択余地が限られるなか、もはや効率的なやり方がなくなっている現状では、どちらかというと、また失敗に終わる公算が高い。

 日銀にとって、まさに進むも地獄、退くも地獄の窮地だ。こんな時、某議員さんが勝手に10月末が3度目緩和の好機だと言い出したことは、黒田さんの立場をますます悪くしただろう。

 何しろ、まず中銀の独立性が維持されていることを演じなければならないし、サプライズ演出に腐心する黒田さんが仮にそのタイミングを狙っていたとしても、マーケットの予想どおりになってしまうから、効果がますます低下しかねない。

 支持率が低下している安倍政権にしても…