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 果たして、米国は利上げに踏み切るのかどうか？

 9月16日（水）～17日（木）と行われるＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）の結果を、全世界の市場参加者が固唾をのんで見守っています。

 そこで、今回は連載コラム「ＦＸ一刀両断！」でおなじみの松田哲さんに「米国の利上げ開始が意味するもの」について、緊急にご寄稿いただきました（ザイＦＸ！編集部）。

■米ＦＯＭＣを控えて為替相場がこう着状態に！

 ここにきて、外国為替相場は、こう着状態に見える。致し方がないとも言えそうだ。

米ドル/円 ４時間足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 ４時間足）

 今週、2015年９月16日（水）、17日（木）にＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）を控えてマーケット（市場参加者）は、「米国が利上げを開始するか、否か？」の結果を待っている状態だ。

 マーケットの観測では、「今月（９月）の利上げは見送りになる」といった意見が主流のようだ。

 しかし、「今月（９月）の利上げ開始」を見込む向きも、引き続き多い。いずれにせよ、上述の答えは今週17日（木）に発表になる。

 金融政策は、株価対策ではないので、利上げの条件が揃ったのだから、米国は利上げを開始するべきだ（それが金融政策を担当する人たちの本来の使命である）と、個人的には考えている。

【参考記事】
●利上げの条件が出揃った米国は利上げすべき！ その後の米ドル/円はどうなる？（９月９日、松田 哲）

■利上げするなら、さっさと結論を出した方が良いのでは？

 そして、仮に、「今月（９月）の利上げ開始」が見送られたにしても、10月開始説や12月開始説が多数派を占めている。

 そうなると、ＦＯＭＣのたびにこういった思惑による値動きが起こる。かえって、マーケットが不安定になることを危惧する。

 やるのならば（利上げを開始するのならば）、さっさと結果（結論）を出した方が、マーケットの不確定要因をひとつ減らすことになり、市場の安定化に寄与するのではないか？ などと考えてしまう。

 それは、個人的な思惑を含んでいるので、我田引水だろうか…？

■利上げは、１回ではない。複数回の利上げを想定

 今週のＦＯＭＣを直前に控えて、思うことが１つある。

 ９月に利上げを開始しようと、12月に利上げを開始しようと、どちらでも同じことなのだが、「利上げの開始」という意味についてだ。

 「利上げ」を開始するのだから、その「利上げ」は、「１回だけではない」ということ。つまり、「複数回の利上げ」が想定されているということだ。

ＦＦレートの推移（クリックで拡大）

上のグラフは現在の米国の政策金利であるＦＦレート（フェデラル・ファンド金利）の長期的な推移を示したもの。ＦＦレートは一度、上昇し始めるとしばらく上昇を続けていることがわかる。なお、これはＦＦレートの誘導目標ではなく、実効レート（実際に市場でついた金利）のグラフ。
（出所：ＦＲＢのデータを元にザイＦＸ！編集部が作成）

 もちろん、マーケット（市場参加者）は、目先の値動きや目先の発表に注目するので、発表直後のマーケットでは、３カ月先や半年先のさらなる「利上げ」が相場を動かすテーマにはならないだろう。

 しかし、目先の相場の上下動に落ち着きが出てくれば、「目先の利上げ」というテーマが終わり、その利上げから３カ月先や半年先のさらなる「利上げ」がマーケットの新たなテーマになる。

■利上げの開始時期よりも重要なのは、その内容

 現時点では、確かに９月に開始するのか12月に開始するのか、それは、まだわからないが、「利上げが開始されれば、時間をかけて一定幅（たとえば、トータルで１％のような）での利上げが想定される」ということだ。

 利上げの開始時期よりも、その内容の方が重要視されると個人的には考えている。

（2015年９月16日 東京時間14：50記述）

（松田 哲）