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吉田恒さんに聞く(4)
~00年のユーロと08年のドルはソックリだ!~

2008年08月05日(火)東京時間 14:55

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「ただでさえ、物価が上昇しているのに、通貨安がさらにインフレ懸念を拡大させてしまったら、せめて通貨安だけでも止まってくれないかと当局が”口先介入”してくるんです」

■2000年にあった口先介入→協調介入の流れを振り返る

 政府や中央銀行の関係者などが、為替水準に関する要望や考えを話すことで、為替相場の動きを変えようとすることが”口先介入”だ。

 本当の”為替介入”は中央銀行や通貨当局が実際に通貨を売買して、為替の動きを変えようとするが、”口先介入”は当局の要人がしゃべっただけで、それを実現しようとする。

 「ユーロ安が進行していた00年5月にECB(欧州中央銀行)は『ユーロ安を懸念する』という緊急声明を出したんです(下の再掲チャート参照)。すると、いったん、ユーロは上がったんですが、結局は下がっていって、今度はいよいよユーロ安が止まらなくなりました」

 00年はアメリカの大統領選挙もありました。止まらないユーロ安を止めるためには欧州だけが頑張ってもダメで、欧州と米国が協力して協調介入しないといけないけれど、『大統領選挙に近い時期では、協調介入できないだろう』という思惑が広がり、もっともっとユーロは下がっていきました。

 ところが、米国大統領選を間近に控えた00年9月に協調介入が実現するんです(上のチャート参照)。みんな、ビックリしましたね。それで、結局、協調介入から1ヵ月ぐらいでユーロは大底を打ち、反転していくわけです。

 今の話のユーロのところをドルに、ECB(欧州中央銀行)をFRB(米連邦準備制度理事会)に換えたら、今年とソックリじゃないですか」

■この秋、ユーロ/ドルは1.65~1.7を目指す

 確かに今はアメリカでスタグフレーションが懸念されている。そして、ずっと長い間、ドル安が続いてきた。そういえばこのところ、”口先介入”も…。

 「6月ぐらいからバーナンキが、ポールソンが、ブッシュが『ドル安は困る』と口先介入してきましたよね。

 00年も口先介入の効果は1ヵ月ぐらいしかもたず、それからずるずるとユーロは下がりました。今回のアメリカの口先介入も、最初はマーケットがビックリしてドルは上がったけれど、また、ジワジワ下がってドル安ユーロ高のムードになっています。00年とちょうど逆の状態で似ていますよね。

 ここまで似ているんだったら、ユーロ/ドルは8月に今まで壁になってきた1.6を上抜けて、1.65を目指し、9~10月に1.65~1.7になっていくという展開になるんじゃないでしょうか」

 確かに上のチャートを見ていると、00年と今年が「逆」で「同じ」展開になるのなら、1.65を超えていきそうに思える。

「吉田恒さんに聞く(5) ~アメリカは8年ぶりに為替介入をやるのか?~」へつづく)

(ザイFX!編集部・井口稔)
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