吉田恒さんに聞く（４）
～０８年のドルと００年のユーロはソックリだ！～

 
（「吉田恒さんに聞く（３） ～円高第２幕は大統領選挙前後に起こる～」からつづく）

 前回まで、ドル／円相場のサイクルと、米国大統領選挙年のドル／円の傾向から、「ドル／円９５円割れという”円高第２幕”は大統領選挙前後に起こる」と予想し、それを解説してくれた吉田さん。

 そのドル／円における円高進行をリードするのはユーロ／ドルだと吉田さんは語る。

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：ユーロ／米ドル 週足）

■ユーロ／ドルにおける「００年との逆アナロジー」とは？

 「そう考える根拠は『００年との逆アナロジー』ですね」

 ００年との逆アナロジー…。う～む、これはいったいどういう意味なのか？

 「下のチャートを見てください。２つのチャートは似てますよね。長いチャートが００年のユーロ／ドル。短いチャートが今年のユーロ／ドルです。ただし、今年のユーロ／ドルは逆さになっています。

 つまり、００年のユーロ／ドルと逆さにした今年のユーロ／ドルはソックリなんです」

 
 なんでそんなことが起きているのだろう？

 「それは００年と今年のユーロ／ドルを取り巻く環境がちょうど逆だからでしょうね。

 ００年はヨーロッパでスタグフレーションが懸念されていました。今はどうですか？ アメリカでスタグフレーションが懸念されていますよね」

 スタグフレーション……最近、特によく聞くようになったが、これは物価上昇と景気後退が同時に進行することを示す言葉。

 「中央銀行は物価が上がったら利上げすればいい。景気後退したら、利下げすればいい。けれど、物価上昇と景気後退が同時に起こったら、中央銀行はどちらもできない、動けないわけです。

 中央銀行が動けないとなると、マーケットは『その通貨を叩き売っても、どうせ何も動けないだろう』と思ってしまうので、通貨は売られることになります。

 普通は通貨がドンドン売られたら、利上げするといった手がありますが、それも当然できません。すると、止まらない通貨安が展開されます。

 通貨が下がるのはインフレ要因ですね。スタグフレーションが懸念される中で通貨安になったら、もっとインフレが懸念されます」

 通貨安がさらに通貨安を呼ぶような負のスパイラル。こんな止まらない通貨安が展開されてしまったら、その時、通貨当局はどうするのだろうか？

「ただでさえ、物価が上昇しているのに、通貨安がさらにインフレ懸念を拡大させてしまったら、せめて通貨安だけでも止まってくれないかと当局が”口先介入”してくるんです」

■2000年にあった口先介入→協調介入の流れを振り返る

 政府や中央銀行の関係者などが、為替水準に関する要望や考えを話すことで、為替相場の動きを変えようとすることが”口先介入”だ。

 本当の”為替介入”は中央銀行や通貨当局が実際に通貨を売買して、為替の動きを変えようとするが、”口先介入”は当局の要人がしゃべっただけで、それを実現しようとする。

 「ユーロ安が進行していた００年５月にＥＣＢ（欧州中央銀行）は『ユーロ安を懸念する』という緊急声明を出したんです（下の再掲チャート参照）。すると、いったん、ユーロは上がったんですが、結局は下がっていって、今度はいよいよユーロ安が止まらなくなりました」

 
 ００年はアメリカの大統領選挙もありました。止まらないユーロ安を止めるためには欧州だけが頑張ってもダメで、欧州と米国が協力して協調介入しないといけないけれど、『大統領選挙に近い時期では、協調介入できないだろう』という思惑が広がり、もっともっとユーロは下がっていきました。

 ところが、米国大統領選を間近に控えた００年９月に協調介入が実現するんです（上のチャート参照）。みんな、ビックリしましたね。それで、結局、協調介入から１ヵ月ぐらいでユーロは大底を打ち、反転していくわけです。

 今の話のユーロのところをドルに、ＥＣＢ（欧州中央銀行）をＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）に換えたら、今年とソックリじゃないですか」

■この秋、ユーロ／ドルは１．６５～１．７を目指す

 確かに今はアメリカでスタグフレーションが懸念されている。そして、ずっと長い間、ドル安が続いてきた。そういえばこのところ、”口先介入”も…。

 「６月ぐらいからバーナンキが、ポールソンが、ブッシュが『ドル安は困る』と口先介入してきましたよね。

 ００年も口先介入の効果は１ヵ月ぐらいしかもたず、それからずるずるとユーロは下がりました。今回のアメリカの口先介入も、最初はマーケットがビックリしてドルは上がったけれど、また、ジワジワ下がってドル安ユーロ高のムードになっています。００年とちょうど逆の状態で似ていますよね。

 ここまで似ているんだったら、ユーロ／ドルは８月に今まで壁になってきた１．６を上抜けて、１．６５を目指し、９～１０月に１．６５～１．７になっていくという展開になるんじゃないでしょうか」

 確かに上のチャートを見ていると、００年と今年が「逆」で「同じ」展開になるのなら、１．６５を超えていきそうに思える。

（「吉田恒さんに聞く（５） ～アメリカは８年ぶりに為替介入をやるのか？～」へつづく）

（ザイＦＸ！編集部・井口稔）