米雇用統計が良かったのに、なぜ米ドルは
売られたのか？その隠れた理由とは？

2012年08月10日(金)16:51公開 (2012年08月10日(金)16:51更新)

陳満咲杜

しかし、危機が深まるなか、7月26日（木）のドラギ総裁発言以降、ＥＣＢのスタンス転換があるのではないかとマーケット関係者たちは意識し始めるようになった。

【参考記事】
●ドラギ総裁発言でユーロが激しく上昇！平凡な発言内容になぜ激しく反応した？（7月27日、陳満咲杜）

ユーロの上昇はこういった市場センチメントの表れであろう。

■ＥＣＢの量的緩和期待はなぜユーロを押し上げるのか？

言い換えれば、以下の2点が非常に重要なポイントだ。

まず、「非不胎化」の国債買い入れはＱＥ（量的緩和）そのものであることをマーケットは認識している。

次に、量的緩和に対する期待は少なくとも短中期スパンではユーロを押し下げるのではなく、押し上げることになる。

一見矛盾しているように聞こえるが、ＦＲＢの量的緩和期待が米ドルを押し下げることに対して、ＥＣＢの量的緩和期待はユーロを押し下げるのではなく逆に押し上げ、これは米ドルの下げにつながるから、結果はいっしょだ。

こういった矛盾を解くのは、やはり市場センチメントにあろう。株式市場のパフォーマンスとリンクして、結局、リスクオンに寄与する動きがあれば、ユーロ高・米ドル安となり、反面、リスクオフのムードが高ければ高いほど、ユーロ安・米ドル高が進むことになる。

ユーロ/米ドル日足

ＥＣＢが量的緩和を行えば、紙幣を刷ってばらまくといった意味合いでは本来、ユーロの価値は押し下げられるはずだ。

しかし、ＥＣＢが思い切って国債の買い入れを実施して、国債市場の安定に寄与すれば、ＥＵ（欧州連合）ソブリン危機の一服で、リスクオンのムードに転換しやすく、ユーロは上がりやすいという理屈になる。

実際、ドラギ総裁の発言後、スペインの2年物国債の利回りは大きく下がっている。短期国債利回りの低下をもって、長期国債利回りの上昇をけん制しようとするＥＣＢの思惑も浮上しており、実際、これは成功しそうな雰囲気だ。

したがって、少なくとも短中期スパンでは、ＥＣＢの量的緩和はユーロを押し下げるのではなく、逆に押し上げる原因となるから、量的緩和の影響を教科書どおりに解釈すると、ヤケドする恐れがある。注意が必要だろう。

ＥＣＢに対する前述の思惑が存在する以上、ユーロのリバウンドは続くのではないかと思う。

ただし、夏場に入っている為替相場は総じて動意薄のため、足元のマーケットの動きのように、一進一退の状況が続くのではないかとみる。

とはいえ、薄商いだからこそ、以下の2点を注意しておきたい。

（1）いわゆるユーロキャリートレードで、ユーロが大きく売られたユーロクロス（ユーロと米ドル以外の通貨との通貨ペア）は場合によってはリバウンドして、上値を拡大させる可能性がある。このような動きは特にユーロ/豪ドル、ユーロ/ＮＺドル、ユーロ/加ドルがメインになるだろう。

（2）ユーロクロスの上昇はユーロ/米ドルの上昇をもたらす。しかし、「夏の呪い」があれば、逆のケースになりかねないこと。

【参考記事】
●マーケットの大惨事は夏に発生しやすい。2012年は「夏場の呪い」があるのか？（7月20日、陳満咲杜）

ユーロ VS 世界の通貨日足

市況は如何に。