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■好調に見えるときに落とし穴！？ １日で15％以上の下落！

 すべてが好調に見えるときには、思わぬ落とし穴があるということを今回も思い知らされる状況となっています。

 きっかけは、アルゼンチンでした。アルゼンチンの通貨、ペソがたった１日で15％以上も下落してしまったのです。

米ドル/アルゼンチンペソ 日足

（出所：ＣＱＧ）

 それがどれくらいのものか、感覚的にわかりにくければ、米ドル/円が１日で15円、円安方向に動いたと考えてもらえればわかりやすいと思います。

 どうしてこうなったかを説明する前に、一般論を説明しておきます。

■本当に怖いのは、通貨高ではなく通貨安

 日本は長い間、円高に苦しめられてきました。通貨高で苦しめられるというのは、実はあまり一般的ではなく、むしろ特殊なケースです。

世界の通貨ＶＳ円 月足

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 それよりも、本当に怖いのは通貨安です。

 自国通貨が高い場合（たとえば円高）、その国の中央銀行は自分の国のお金を刷って、その資金で外国通貨買い・自国通貨売りの為替介入を、理論的には無尽蔵にできます。

 もちろん、通貨を無尽蔵に発行すると、インフレを招くというリスクはありますが…。

 ところが、逆の場合はそうはいきません。通貨が下落すると、海外からの輸入コストが高くなり、インフレとなります（いわゆるコストプッシュインフレ）。

 そのため、インフレを抑制する目的で通貨の下落を防ぐために、外国通貨売り・自国通貨買いの為替介入を実施するわけです。こちらは、外国通貨を売るという取引になるため、手持ちの外国通貨が切れてしまうと、それ以上、手を打てなくなってしまいます。

 国際協力の中で、各国からその外国通貨を借りるというセーフティネットが用意されているものの、それにも限界があります。

■金利の大幅引き上げは苦肉の策…

 そうすると、もう１つの方法としては、金利を大幅に引き上げて通貨安を防ごうとするものがあります。しかし、これをやってしまうと、当然景気には大きなマイナスとなってしまいます。

 苦肉の策ということです。

 以上のように、通貨安を防ぐということは実に難しいです。今回のアルゼンチンのケースもこれに当たります。

■中国の指標悪化がトルコリラなどの売り圧力に

 アルゼンチンの外貨準備高は、３年間で４割減り、約295億ドルとなっています。こうした状況を受けて、これ以上のペソの買い支えは難しいのではないかという見方が市場に広がり、ペソに売りが殺到しました。

 アルゼンチンの政権は、インターネットでの買い物の規制を強化するなどの外貨流出防止策を続けています。しかし、それもまったく効果が出ていません。

 アルゼンチンは、2000年代前半にもデフォルトを起こした嫌な過去を持っています。こうした悪いムードは一気に他の新興国に波及。

 悪いことに、中国の景況感を表すＨＳＢＣ製造業ＰＭＩが、景気の良い悪いの目安である「50」を下に割り込むという結果も出てきました。これにより、トルコ、南アフリカなどの通貨にも激しい売り圧力がかかったわけです。

米ドル/トルコリラ １時間足

（出所：ＣＱＧ）

■ＦＯＭＣの緩和縮小が追い打ちをかける

 さらには、昨日（１月29日）のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）で、2013年12月に引き続き、金融緩和の縮小が決まりました。量的緩和としての資産買入れの金額を750億ドルから650億ドルに引き下げるという決定です。

 量が減るだけで量的緩和自体は続きますが、今後、米国が金融引き締めになれば、新興国からの資金の引き上げが起き、新興国の通貨が急落するのではないか、という懸念が以前から指摘されていました。今回も、またそれを想起させてしまいました。

 悪いことは、重なるものです。

■カウンターパンチを食らった市場の混乱は続くかも

 今までのケースで言えば、こうした事態が発生した場合、自国だけでは解決できず、Ｇ７（先進７カ国財務相・中央銀行総裁会議）やＩＭＦ（国際通貨基金）などの国際機関が連携して問題の収束を図ってきました。

 現在のところ、まだそこまでの動きは見られませんが、この状況が続けば、当然本格化してくるでしょう。

 先進国の景気状況が良好で安心していたところで、カウンターパンチを食らった形となっており、市場の混乱はしばらく続くかもしれません。

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