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■金融市場全体に好転の動きはあるが…

 みなさん、こんにちは。

 この１週間で、為替相場のみならず、金融市場全体が少し動きを見せています。

 下落傾向にあったユーロですが、上昇の動きに転じています。そして、クロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）相場でも円安が全体的に進行しています。豪ドル/円は82円台半ば、ＮＺドル/円は63円台半ばをつけています。

豪ドル/円 日足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：豪ドル/円 日足）

ＮＺドル/円 日足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：ＮＺドル/円 日足）

 株式市場も世界的にみて堅調です。NYダウは2011年7月以来の高値をつけています。チャートを見ても、ぐんぐん伸びています。

 こうした動きを誘引するような、市場環境の変化があったということなのでしょうか？

 私は決してそうではないと思っています。

■今の相場の動きは材料の行き過ぎた織り込みだ

 金融市場、あるいは相場の特徴とも言えることなのですが、何か原因や材料があると、マーケットはそれを織り込みにいきます。しかし、そうした織り込みの動きは、よく行き過ぎてしまうのです。

 そうなると、本来の動きよりも一方に振れすぎてしまうということで、市場に歪みが発生します。

 それでも一定期間はその状態が続きますが、さらに、その水準がかなり極端に傾いたとき、根本的な環境は変化していないにもかかわらず、市場は反動を起こすことがあるのです。

 今の相場の動きは、まさにその典型的な例だと言えると思います。

 このことを、今回のユーロ市場を題材に考えてみましょう。

■なぜ、ユーロは極端に売り込まれたのか？

 現在の金融市場の最大の関心事は欧州財政危機問題です。

 そして、2011年のクリスマス休暇以降、ユーロは極端に売り込まれてきました。対円では100円を割り込み、2012年１月半ばには97円台前半にまでユーロ安が進み、対米ドルでも、1.3000ドルを割り込み、1.26ドル台前半までユーロ安が進行しました。

ユーロ/円 日足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：ユーロ/円 日足）

ユーロ/米ドル 日足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：ユーロ/米ドル 日足）

 ただ、よく考えると、この期間に欧州の状況が極端に悪くなったわけではありません。

 Ｓ＆Ｐ（スタンダード・アンド・プアーズ）など大手格付け会社が欧州諸国の格下げを実施しているものの、これは規定路線であって、目新しさはありませんでした。

 それでも、ユーロが下落したのは、おそらく、欧米の機関投資家が新しい会計年度になって最初の勝負を仕掛けてきたからだと思います。

■ユーロはまだ下落リスクを抱えている

 ただ、すでにユーロはかなり市場でショート（売り持ち）に傾いていたところに、さらに売り込んだことで、ポジションが極端にショートに傾いてしまいました。

 それは、IMMのユーロポジション動向を見てもはっきりと現れています。

ユーロのポジション動向

 ショートポジションの保有者は、さらなるユーロの売り材料を期待していましたが、欧州問題は一時、膠着状態に入っており、大きな変化はありません。

 そうした状況下では、期待が失望に変わり、反動すなわち、ユーロの買い戻しが起こります。ユーロの買い戻しが起きた場合、市場に安心感が広がるため、世界中の株価にもプラス効果をもたらし、株価が上昇すれば、株高→円安の構図により、円安が進行するわけです。

 現在起きている現象はこうした連鎖によるものであると言えるのではないでしょうか？

 しかし、ここで大変重要なことがあります。何度もお伝えしていますが、市場を取り巻く環境に変化は何も起きていないのです。

 ３月にはギリシャ国債の大量の償還が待っています。

 緊縮財政を続けているため、欧州各国の景気は低迷し、ＩＭＦ（国際通貨基金）によると2012年の欧州の成長率はマイナスになると予想されています。

 ユーロはまだ下落するリスクを抱えていることを忘れてはいけないと思います。

ユーロ/米ドル 日足（再掲載）

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：ユーロ/米ドル 日足）

 もう少し金融市場は回復する余地があるかもしれませんが、そこからさらに好転する要素は現在のところ見当たりません。

 楽観は禁物です。

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