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■急速に市場心理が改善している

 3月に入り、春の足音が聞こえてきた。為替市場においても、米ドル/円が「厳冬」のような安値圏から脱出し、その他のメジャー通貨も高値圏で推移し続けている。

 クロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）も総じて堅調で、株高と相まって、急速に市場心理が改善している状況がうかがえる。

 もっとも、米ドルと円は「伝統的」にリスク回避先とされているため、一般的に、「米ドル安」かつ「円安」の状況は、市場センチメントの向上として解釈される。

 ここでややこしいのは、本来であれば、「米ドル安」はその裏返しとして「円高」につながるはずだが、円もリスク回避先の通貨とされているために、米ドル/円は米ドル全体の動きとカイ離する傾向が強いということだ。

 したがって、「米ドル売りで、円売り加速」といった市況報道はよくあるものの、「米ドル売りで、ユーロ売り加速」といったニュースはあまり見られない。

 また、そのために、クロス円通貨ペアも、じつにややこしい存在である。往々にして、その値動きはオーバーシュートする傾向が強いと言える。

■「プチ・バーナンキショック」で急速に北風が吹く可能性も

 さて、リスクオンの米ドル売りと円売りが続く状況を「春」と呼ぶならば、春景色が、いつまで続くのかかが重要な問題である。

 結論から言えば、「プチ・バーナンキショック」で急速に北風が吹く可能性も浮上しており、場合によって「春吹雪」もあり得るとみている。

 ただし、足元はかなり「微妙」な状況であることから、テクニカルアナリシスにおけるポイントをしっかり押さえないと、見極めることは難しい。

 「プチ・バーナンキショック」については、次のチャートをご覧いただきたい。

ユーロ/米ドル １時間足（クリックで拡大）

（出所：米国FXCM）

 2月29日（水）は、まず、ＥＣＢ（欧州中央銀行）が第2回の「3年物資金供給オペ（ＬＴＲＯ２）」を実施した。このオペに5295.31億ユーロの資金需要があったことが報じられ、ユーロは想定したどおりに上昇した。

 だが、その後にべージュブック（米地区連銀経済報告）がリリースされ、ＦＲＢ（連邦準備制度理事会）のバーナンキ議長の発言が「プチ・ショック」となり、ユーロは急落した。2月16日（木）安値からの上昇トレンドは、いったん挫折したのだ。

 皮肉なのは、バーナンキ議長が何かを発言したことで「プチ・ショック」が起きたのではなく、その逆で、「肝心な言葉」を言わなかったために、「プチ・ショック」がもたらされたということである。

 もちろん、その「肝心な言葉」とは量的緩和である。

■「ＱＥ３」が行われないならば、どうなる？

 バーナンキ議長は、米国の景気回復に対して慎重な姿勢を崩しておらず、悲観的過ぎるとも思えるような見通しを述べた。その一方で、かつて念仏のように唱え、実行を示唆してきた「第3次量的緩和策（ＱＥ３）」についてはまったく言及しなかった。

 「これぞ問題だ！」と騒ぐ市場関係者は、いっせいに米ドルのショートポジション（売り持ち）を手仕舞ったのである。

 ここで問題なのは、米国の景気回復がマーケットの想定よりも遅れるならば、リスクオンからリスクオフへ、市場のムードが再転換する可能性が高まるということだ。多くの市場関係者が、米ドルを再びロングポジション（買い持ち）にしてくることも予想される。

 また、ＦＲＢがこれまで、率先して世界的な「過剰流動性相場」を作り出してきた経緯があるために、「ＱＥ３」が行われないならば、欧州、英国、日本などの金融緩和政策が一層浮き彫りとなる。このことが外貨安につながり、米ドルをさらに押し上げるといった思惑につながっている。

 ゆえに、米ドル全体が買われ、その一方で、円は蚊帳の外に置かれ、あまり買われなかったのである。

■マーケットには「神の見えざる手」が常に存在している！

 以上、ここまで理屈を申し上げてきたが、本音を言えば、こういったものはすべて「後づけ」の部類に入り、テクニカルアナリシスの視点なしでは、蓋然性はそう大きくないと思っている。

 値動きについて、いくらでも違った解釈ができるのが為替相場であって、前記のように、肝心なテクニカルポイントを見極めなければ、正しい判断は下せない。

 それでは、肝心のポイントはどこにあるのか、ズバリ提示しよう。次のページをご覧いただきたい。