吉田恒さんに聞く（２）
～今は円高局面の中休み～

 
（「吉田恒さんに聞く（１） ～アメリカ大統領選挙の年は相場が動かない～」からつづく）

 「そもそも僕に言わせると、今は円高第１幕の中休みにすぎません。まさに”夏休み”ですよ。このあと、円高第２幕以降が来ると思っていますから、そうなると、小動きではなく、円高方向へ大きく動くと思っています」

 ここで話は大統領選挙からいったん離れ、ドル／円相場のサイクルの話に移る。

■円高局面の”期間”から考えて、ドル／円９５円割れの可能性は高い

 「下の表を見てください。過去２０年間のドル／円相場を見てみると、円高、円安を繰り返し、そのうち、円高基調は計３回ありました。その期間は、最短で１年３ヵ月、最長で５年。平均３年１ヵ月です」

 
 これをチャートで見てみると、次のようになる。

 
 「つまり、円高は一度始まったら、普通は３年程度続くものなんです。最短で１年３ヵ月というのもありますが、まあ、これを１年半と考えれば、今回の円高は昨年６月から始まりましたから、少なくとも今年の年末までは円高が続くと考えられます。

 さらに過去の傾向から考えれば、円高が来年、再来年と続いていく方がむしろ普通という話になります。

 そして、それだけ円高期間が続くのならば、今年の３月につけた９５円で円高が終わったわけではない、９５円を割れていく可能性が高いという話になります」

 これは円高局面の”期間”という観点から、９５円割れがあるだろうという話である。

 ちなみに、円高局面、ドル高局面の”期間”については、以前、当コーナーで松田哲さんに話を聞いた時も、似たような指摘があった（「ドルはどこまで下がるのか？ （４）」参照）。

■ドルの”下落率”から考えて、ドル／円９５円割れの可能性は高い

 今度は円高局面の”期間”ではなく、”下落率”について吉田さんは解説してくれた。先ほどの表を以下に再掲する。

 
 「平均３年間の円高局面が続く中で、ドルの下落率は最低でも２５％、平均３５％となっています。今回の円高局面は１２４円から始まっていますから、そこから２５％下がったら９２円ぐらい、３０％下がったら８８円ぐらいになります。

 ですから、最低でも９０円前後までいかなければ、円高局面は終わらないと考えられます」

 つまり、円高局面でのドルの”下落率”という観点からも、９５円は割れるという話になるということだ。

 では、それはいつ始まるのだろうか？

 下のグラフには２本のラインが描かれている。１本は過去３回の円高局面を平均化したチャート、もう１本、途中で止まっている方は今回の円高局面のチャートだ。

 
 「このチャートを見ると、円高局面の中でも、円高に突き進む場面がある一方で（円高第１幕）、ドルがいったん反発して戻す場面があり（中休み）、さらにまた円高に突き進む場面がある（円高第２幕）ことがわかるでしょう？

 また、今回の円高局面は、今までの平均的なパターンと比べると、円高第１幕の終了が遅かったこともチャートからわかります。いずれにせよ、３月に９５円をつけて、円高第１幕は終了したと考えられます。その後は『中休み』に入って、従来のパターンどおりにドルが反発してきたということです」

■３月以降のドルの上昇は円高局面の中休みにすぎない

 ３月にみるみるドルが下がっていき、９５円台に到達した時、このままドンドコ、ドンドコ、どこまでドルは下がるのだろう？ と記者は思ったものだった。

 ところが、そこからドルは反発し、あれよ、あれよと１０８円台まで上がっていった。正直、記者はちょっと狐につままれたような気持ちでいたのである。

 しかし、吉田さんによれば、その反発局面（＝中休み）も含めて、過去の円高パターンの想定内ということなのだ。そして、このドル上昇は中休みにすぎないわけだから、いずれまたドルは下がるという話になる。円高第２幕の到来だ。

（「吉田恒さんに聞く（３） ～円高第２幕は大統領選挙前後に起こる～」へつづく）

（ザイＦＸ！編集部・井口稔）