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 みなさん、こんにちは。

■ユーロは依然として不安定な展開

 前回のコラムでご紹介させていただいたとおり、先週木曜日、２月３日のトリシェＥＣＢ（欧州中央銀行）総裁のコメントがきっかけとなって、ユーロ/米ドルは反落しました（「混迷のエジプト情勢に相場は急展開！高まる米国株とユーロ/ドルの反落リスク」を参照）。

 トリシェ総裁は会見で「重要なのは中期的なインフレであり、短期的なインフレではない」と発言し、市場が期待していたユーロの金利先高感がはく落した形となっています。

 「ＥＯＮＩＡ（ユーロオーバーナイトインデックスアベレージ）金利（※）」は下落し、ユーロは1.3862ドルの高値から下落しています。

ユーロ/米ドル 日足

（リアルタイムチャートはこちら → ＦＸチャート＆レート：ユーロ/米ドル 日足）

 特に「ＥＯＮＩＡ金利」の下落は激しく、２月１日（火）に1.318％だったものが、わずか２日後の２月３日（木）には0.526％となっており、ユーロ金利上昇という支えがなくなったユーロ/米ドルは上値の重い展開となっています。

（※「ＥＯＮＩＡ (Euro OverNight Index Average）」とは、銀行間市場のすべてに夜通しの保証のない貸出トランザクションの重量平均として計算される有効な翌日物レートのこと）

■2011年最大のリスク「G-zeroの世界」とは？

 さて、ヘッジファンドの友人との会話で時折話題になる言葉の１つが「G-zero」というものです。

 「Ｇ-zero」とは、米国の地政学リスクを研究するユーラシアグループが今年のリスクのトップに挙げた言葉で、「Ｇ７」や「Ｇ20」が世界をリードすることのできない世界を意味します。

 彼らのレポートによると、2011年のリスクは以下のとおりとのこと。

（１）Ｇ-zero

（２）欧州

（３）サイバーセキュリティー

（４）中国

（５）北朝鮮

（６）資本規制

（７）米国のねじれ

（８）パキスタン

（９）メキシコ

（１０）新興国市場

 今月に入ってユーラシアグループのレポートが話題になっていますが、その理由がエジプトのデモです。「G-zero」の世界においては米国のパワーが低下し、世界のどこにも強烈な取りまとめ役がいないことを市場が再認識したわけです。

 グローバルマクロ戦略を取るヘッジファンドも、こうした世界情勢を意識せざるを得ない状況です。

 ブルームバーグによると、新興市場のＥＴＦは２月２日（水）までの１週間に、週間ベースで過去最大の資金流出となったそうです。

 エジプトの混乱により、ヘッジファンドが新興国向け投資を大幅に縮小したことがその要因と言われています。

 また、ユーラシアグループが挙げたトップ10の２番目に「欧州」が挙げられているのも気になるところです。

 前述のように、先週のトリシェＥＣＢ総裁の会見をきっかけにしてユーロ/米ドルは反落していますが、今のところ、下落のスピードは緩慢です。

ユーロ/米ドル 週足

（リアルタイムチャートはこちら → ＦＸチャート＆レート：ユーロ/米ドル 週足）

 しかし、新興市場の混乱は「Risk offトレード」となり、米ドル買いにつながりやすいため、中期的なユーロの下落余地はさらに拡大していると言えるのではないでしょうか？

■米ドル/円の上値を限定的にしている季節的要因

 米ドル/円を見ると、２月に入っても引き続き、81～83円のレンジで推移しています。

米ドル/円 日足

（リアルタイムチャートはこちら → ＦＸチャート＆レート：米ドル/円 日足）

 日米の長期金利（10年もの国債の金利）の差が大幅に拡大しているにもかかわらず、市場は「円キャリートレード」に移行する気配がありません。

 ２月になって季節的要因として、本邦企業の円転需要が高まっていることが米ドル/円の上値を限定的にしているようです。

 オプション市場では、82円台にストライクが集中しており、上下どちらも大きく動きにくくなっており、「ドル金利上昇」や「中国の利上げ」といった報道で、米ドル/円が動意づいた時点でのカウンタートレードが有効な展開が続いています。

 当面は、81.50～83.50円のレンジ相場が続きそうです。

 ただし、レンジブレイクするとしたら、本邦企業の円転需要から考えて、下値の81.50円がブレイクされる可能性のほうが濃厚でしょうか？
 

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