今はローリング・ベア相場。追加関税発動後
に出尽くしでリスクオンを期待しすぎてはダメ

2018年07月05日(木)17:08公開 (2018年07月05日(木)17:08更新)

西原宏一

■順繰りに弱気相場が到来する「ローリング・ベア」

今回のリスクオフマーケットでいつもの反応と違うのは米ドル/円が底堅いこと。

過去のコラムでご紹介させていただいたように、豪州と米国の10年債利回りスプレッドと豪ドル/米ドルの相関性、そして上海総合指数の続落から、豪ドル/円を中心にじわじわとクロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）は軟調に推移しています。

【参考記事】
●17年間も続いたサポートを割れる寸前！豪ドルはなぜヤバい?米中貿易戦争が影響?（6月21日、西原宏一）

今週（7月2日～）に入ってからは日経平均も続落しているため、通常のマーケットであれば、米ドル/円も続落する傾向があるのですが、現在も110円台ミドルを保っています。

米ドル/円日足

（出所：Bloomberg）

これは、前回のコラムでご紹介させていただいた、「ローリング・ベア」マーケットが続いているのではないか？と想定しています。

【参考記事】
●2018年前半の為替相場を振り返ろう！「ローリング・ベア」で弱気相場が継続する？（6月28日、西原宏一）

ここで、ローリング・ベア相場を確認します。

通常、リスクオフ相場というのは「株安、債券高、商品安、資源国通貨安、米ドル高、円高、スイスフラン高」というピースがすべて揃い下落が加速します。

ただ、今回のマーケットは、ＮＹダウが続落してもナスダック総合指数が反発する局面があったり、日経平均が急落しても米ドル/円があまり下げないなどといったように、前述のプロダクツがいっせいに下落するわけではなく、順繰りに弱気相場が到来しているところに特徴があります。

日経平均や豪ドル/円が下げているにもかかわらず、今週（7月2日～）の米ドル/円は111円台をトライしている局面もあったため、今回の米ドル/円は株安に反応せず、「株安・円安」になるのでは？という意見も出始めていました。

しかし、マーケットが一巡すると、111円台を回復するわけでもなく、米ドル/円は110円台前半に反落しています。

米ドル/円 1時間足

（出所：Bloomerg）

結果、今回の相場はいろんな市場が一気に崩れるわけではなく、株や為替などで順繰りに弱気相場が来る、ローリング・ベア相場が続くのではないか？と想定しています。

加えて、気になるのは日本株の信用残高がかなり積み上がっていること。

今年（2018年）の日本株の高値は１月下旬でした。そこから信用取引の期日である６カ月が経過すると、７月下旬ということになります。

言い換えれば、この間の信用買残はほぼ損失を被っていることになるため、今月（7月）の日本株の上値はかなり限定的になるのではないでしょうか？

日経平均日足

（出所；Bloomberg）

日本株の下落余地が拡大すれば、豪ドル/円を中心としたクロス円も下落を余儀なくされ、時間をおいて米ドル/円も下落に転じると想定しています。

世界の通貨ＶＳ円日足

米中貿易摩擦の悪化と、信用残高が積み上がっている日本株の下落。呼応して、豪ドル/円を中心としたクロス円の下落と、それに伴って下値余地が拡大している米ドル/円の動向に注目です。

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