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■７月６日の米中追加関税の行方に注目

 みなさん、こんにちは。

 今週（7月2日～）の注目は、なんといっても7月6日（金）の米中追加関税の行方。

【参考記事】
●難民問題のドタバタでユーロは乱高下！ 対中関税第一弾発動で為替はどう動く？（7月2日、西原宏一＆大橋ひろこ）

 米国は中国に対して総額500億ドル規模の輸入関税を課すと発表していて、もし発動されれば、即座に中国も同規模の報復関税を発動すると表明していました。

 以下の表は、その第１弾となる、明日（7月6日）追加関税が発動される予定の対象品目と金額です。

 米国は818品目の中国製品に対して25％の追加関税を発動する予定ですが、それに合わせて、中国も米国から輸入する農産物など545品目に対して、同じく25％の関税を適用する方針です。

 この数字に関しては、米中両国ともＧＤＰを大きく低下させる規模ではないと指摘するエコノミストが少なくありません。

 ただ、中国側のスタンスは明確。

中国が脅しや脅迫に屈することはないだろう＝商務省

中国が貿易戦争で最初に発砲することは決してないだろう

中国は米国が関税を課せば反撃せざるを得ない＝商務省

出所：Bloomberg

 つまり、中国が自分から仕掛けることはありませんが、米国が輸入関税をかければ、ほぼ間違いなく中国は報復関税を課すということになります。

 そうなれば、また米国は動くことになり、呼応して中国も動くという報復合戦になる可能性が高まっているため、これまでに発表されている以上の負荷がグローバルの株にかかることになります。

■追加関税発動後に出尽くしで株は上がるのか？

 本稿執筆時点（7月5日）は、米中追加関税発動前夜。

 この時点になっても、なんら事態の進展が見られないということで、明日（7月6日）に米中の輸入関税が発動される可能性が高まっています。

 結果、株にとって負荷が高まっています。

 マザーズ指数は、1000ポイントを割り込む急落。

マザーズ指数 日足

（出所：Bloomberg）

 日経平均は、現時点（7月5日14時現在）で前日比210円安の2万1500円レベルで軟調に推移しています。

日経平均 日足

（出所：Bloomberg）

 前回のコラムでご紹介させていただいた上海総合指数は、今週（7月2日～）も続落しており、節目の3000ポイントがかなり遠くなり、2750ポイント近辺で推移。

【参考記事】
●2018年前半の為替相場を振り返ろう！ 「ローリング・ベア」で弱気相場が継続する？（6月28日、西原宏一）

上海総合指数 日足

（出所：Bloomberg）

 7月6日（金）に、仮に米中両国が追加関税を発動したとすれば、その後、来週（7月9日～）は株のリバウンドを期待する向きもあります。バイ・ザ・ファクトの可能性があるというわけです。

 しかし、今回の追加関税発動で貿易問題がなにも好転するわけでもなく、報復合戦になる可能性のほうが高いため、株のリバウンドがあっても限定的だと想定しています。

 結果、株式市場はじわじわとリスクオフへ。

■順繰りに弱気相場が到来する「ローリング・ベア」

 今回のリスクオフマーケットでいつもの反応と違うのは米ドル/円が底堅いこと。

 過去のコラムでご紹介させていただいたように、豪州と米国の10年債利回りスプレッドと豪ドル/米ドルの相関性、そして上海総合指数の続落から、豪ドル/円を中心にじわじわとクロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）は軟調に推移しています。

【参考記事】
●17年間も続いたサポートを割れる寸前！ 豪ドルはなぜヤバい?米中貿易戦争が影響?（6月21日、西原宏一）

 今週（7月2日～）に入ってからは日経平均も続落しているため、通常のマーケットであれば、米ドル/円も続落する傾向があるのですが、現在も110円台ミドルを保っています。

米ドル/円 日足

（出所：Bloomberg）

 これは、前回のコラムでご紹介させていただいた、「ローリング・ベア」マーケットが続いているのではないか？と想定しています。

【参考記事】
●2018年前半の為替相場を振り返ろう！ 「ローリング・ベア」で弱気相場が継続する？（6月28日、西原宏一）

 ここで、ローリング・ベア相場を確認します。

 通常、リスクオフ相場というのは「株安、債券高、商品安、資源国通貨安、米ドル高、円高、スイスフラン高」というピースがすべて揃い下落が加速します。

 ただ、今回のマーケットは、ＮＹダウが続落してもナスダック総合指数が反発する局面があったり、日経平均が急落しても米ドル/円があまり下げないなどといったように、前述のプロダクツがいっせいに下落するわけではなく、順繰りに弱気相場が到来しているところに特徴があります。

 日経平均や豪ドル/円が下げているにもかかわらず、今週（7月2日～）の米ドル/円は111円台をトライしている局面もあったため、今回の米ドル/円は株安に反応せず、「株安・円安」になるのでは？という意見も出始めていました。

 しかし、マーケットが一巡すると、111円台を回復するわけでもなく、米ドル/円は110円台前半に反落しています。

米ドル/円 1時間足

（出所：Bloomerg）

 結果、今回の相場はいろんな市場が一気に崩れるわけではなく、株や為替などで順繰りに弱気相場が来る、ローリング・ベア相場が続くのではないか？と想定しています。

■豪ドル/円を中心としたクロス円の下落を警戒

 加えて、気になるのは日本株の信用残高がかなり積み上がっていること。

 今年（2018年）の日本株の高値は１月下旬でした。そこから信用取引の期日である６カ月が経過すると、７月下旬ということになります。

 言い換えれば、この間の信用買残はほぼ損失を被っていることになるため、今月（7月）の日本株の上値はかなり限定的になるのではないでしょうか？

日経平均 日足

（出所；Bloomberg）

 日本株の下落余地が拡大すれば、豪ドル/円を中心としたクロス円も下落を余儀なくされ、時間をおいて米ドル/円も下落に転じると想定しています。

世界の通貨ＶＳ円 日足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：世界の通貨ＶＳ円 日足）

 米中貿易摩擦の悪化と、信用残高が積み上がっている日本株の下落。呼応して、豪ドル/円を中心としたクロス円の下落と、それに伴って下値余地が拡大している米ドル/円の動向に注目です。

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