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■大幅な人民元安は、中国政府の自信の表れ？

 米ドル/中国人民元の7元の大台乗せ（米ドル高・人民元安）をもって、通貨戦争という連想も多いが、現時点で人民元安が新たな段階に入ったと言えても、本格的な通貨戦争に突入したとは言い切れない。

米ドル/中国人民元 日足

（出所：Bloomberg）

 なにしろ、中国政府は人民元安のカードを対米闘争の手段として持ち出しているが、そのカード自体は諸刃の剣であり、行きすぎた人民元安は対外債務の膨みや資金の海外逃避をもたらすから、人民元安を誘導、あるいは容認しつつ、しっかりしたコントロールを図るはずだ。7元の大台乗せを容認すること自体、むしろ人民元をコントロールできるという中国政府の自信がのぞく。

 いずれにせよ、2015年のように、人民元ショックがあっても短期に終わり、昨日（8月8日）の米国株の大幅切り返しから考えても、そのショックがすでに修正されつつある、という可能性を無視できない。

■本当にリーマンショックの再来ならドル/円はすでに100円割れ

 米ドル/円の話に戻るが、肝心のところ、ファンダメンタルズ上の材料がもたらした危機感は市場センチメントに反映され、一部市場参加者の解釈では、すでに2008年リーマンショックの再来と言わんばかりの状態において、値動きはそれに「比例」していないところが、最も大きなポイントだと思う。

 つまるところ、マーケットはすべての予想や思惑を織り込んでいるから、リーマンショックの再来や本格的な通貨戦争に突入しているなら、米ドル/円は今の106円前後ではなく、とっくに100円の大台を切っているかと思う。

■米ドル/円は危機のたびに重要な安値を形成した

 2015年高値から米ドル/円は大型トライアングルを形成してきた。そしていわゆる危機のたびに、重要な安値を形成した。

 2016年6月の英国民投票によるＥＵ（欧州連合）離脱決定、2018年3月の米中貿易戦争の勃発は、その典型であった。

 さらに、2019年年初のフラッシュ・クラッシュもあって、米ドル/円は実に重要な安値を作りながら、その節目自体が右上がりをキープしており、前述の大型トライアングルを維持してきた。

米ドル/円 月足

（出所：Bloomberg）

 英ＥＵ離脱にしても、米中対立にしても、足元改善されるどころか、むしろかなり悪化している状況において、ギリギリながら、米ドル/円がなお、同トライアングルを維持していることは見逃せない。

 言ってみれば、相場は市場参加者の相違を反映しているから、リーマンショックの再来を皆さんが考えているなら、今のようなファンダメンタルズの悪化と「比例しない」値動きを維持できるわけはない。

■現時点の値動きは思惑をすべて織り込んだ結果である

 さらに、相場は常に先取り、先走りする性質を持つから、現時点の皆さんの思惑を織り込まず、これから織り込んでいくこともない。現時点の値動きはそのすべてを織り込んだ結果と受け入れるからこそ、真の相場の本質を理解できるもの。

 ゆえに、相場の行きすぎで、米ドル/円のさらなる下値打診の可能性を否定できないものの、円高トレンドへ復帰するのではなく、あくまで一時の行きすぎと見なし、オーバーな値動きがあっても前述の大型トライアングルの維持をなおメインシナリオとして位置付けたい。

 さらに、主要クロス円（米ドル以外の通貨と円との通貨ペア）における2019年年初来安値更新は、そもそも米ドル高（ドルインデックス）がもたらした外貨安が主因だったことから考えて、足元すでに米ドル高（ドルインデックス）一服の兆しが出ており、クロス円における円高圧力の緩和が、米ドル/円の「底割れ」を回避させる一因になってもおかしくなかろう。このあたりの理由はまた次回にて詳説したい。

■予想ができないから「ショック」が発生する

 最後に、目先リーマンショックの再来とか、米国株の暴落とかの予言が多いが、あまり神経質にならなくてもよいかと思う。

 そもそもリーマンショックのような危機は、ウォール街の大手を含め、ほとんどの機関投資家も事前に予想できなかったから発生するもので、今のように、多くの一般人が警鐘を鳴らす状況で発生するわけはない。

 こんなに多くの方がリーマン級の危機を予測できたら、もう町には超金持ちがいっぱいで、誰も働かなくなるだろう（笑）。

 市況はいかに。