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■米長期金利は想定より大きな下落を演じた

 8月1日（木）の急反落があって、米ドル/円は8月7日（水）に105.50円の安値にトライした。

 前回のコラムでも指摘したように、8月1日（木）の値動きは、本質的には「フォールス・ブレイクアウト」のサインを点灯していたので、安値トライはその結果と受け入れ、また、さらなる下値打診があってもおかしくなかろう。

【参考記事】
●米ドル/円波乱の最大の要因は？トランプ氏の対中ツイートは「きっかけ」にすぎない！（2019年8月2日、陳満咲杜）

米ドル/円 日足

（出所：Bloomberg）

 もっとも、米ドル/円は米長期金利（米10年物国債利回り）の動向に敏感で、米10年物国債利回りの値動きが最近の米ドル/円を左右している、と見ても間違いではないだろう。

 米10年物国債利回りは、8月1日（木）に7月安値1.939％を割り込み、8月7日（水）には一時1.595％の安値を記録、想定よりさらに大きな急落を演じた。

米10年物国債 日足

（出所：Bloomberg）

 米中対立の激化やＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）継続利下げの思惑に、米国株の急落もあって、安全資産の米国債への資金流入が一段と激化した結果だと言える。

■米国株はなお、強気基調を保っている

 反面、米10年物国債利回りの急速な低下のすべてが、必ずしもリスクオフで説明できるわけではないと思う。

 なにしろ、中国人民元切り下げを機に、米国株の急落が再び見られたが、史上最高値からの調整であり、また昨日（8月8日）再度大幅に切り返し、ナスダックに至っては先週末（8月2日）からの下落幅をすべて取り戻したほどの修復ぶりだったので、米国株はなお、強気基調を保っていることも明らかだ。

ナスダック 日足

（出所：Bloomberg）

 換言すれば、米株高局面における米長期金利の低下は、リスクオフの視点をもって完全には説明しきれない。

 まずテクニカル上の視点だが、米10物国債利回りが、2012年7月安値1.381％と2016年1月安値1.321％をもって「ダブルボトム」を形成し、2018年10月高値3.261％への反発をもたらした経緯に照らして考えると、目先の急落は、その切り返しへの反動と位置づけられ、また、すでに最終段階に入っているかと思われる。

米10年物国債利回り 月足

（出所：Bloomberg） 

 換言すれば、前述の「ダブルボトム」を下回るような事態、目先は想定しにくく、ＲＳＩなどオシレーター系指標でみると、現時点ですでにかなりの「オーバーシュート」になっており、いつ底打ち、また反騰してもおかしくないだろう。

■ファンダメンタルズ的には米中対立激化が最大の材料だが…

 ファンダメンタルズ上の視点として、やはり米中対立の激化が最も大きな材料であり、またＦＲＢ継続利下げの理由もそこにあるかと思われる。

 ただし、繰り返し指摘してきように、そもそも米中対立は歴史的なテーマであり、中短期スパンをもってそれを相場に一気に織り込むには無理がある。

 また中国に対して3000億ドル規模の追加関税を表明した米サイドは、関税カードをすべて使いきったことになり、米中貿易戦争自体が続くにしても、「関税の応酬は、これをもって一段落」といった思惑は逆に高まる。

 米ドル/中国人民元の7元の大台乗せ（米ドル高・人民元安）をもって…