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■ＦＯＭＣは2023年末までに２回の利上げ示唆

 みなさん、こんにちは。

 今週（6月14日～）、最大のイベントであるＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）の結果が、日本時間17日（木）未明に発表されました。

 ＦＯＭＣの予想中央値は、2023年末までに２回の利上げ示唆。

2021年6月FOMCで公表されたドットチャート

（出所：ＦＲＢ）

 ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）のパウエル議長も「インフレは顕著に上昇した」とコメント。呼応して、米10年債利回りは一時1.59％台へ上昇しました。

米長期金利 日足

（出所：TradingView）

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■下がり過ぎていた米債利回りに修正が入る

 以前のコラム（前回の「ヘッジファンドの思惑」と月曜日に公開した「ＦＸ＆コモディティ（商品） 今週の作戦会議」）でも取り上げていますが、今月（６月）に入って米国債利回りが下落するも、米ドル/円の下落は限定的。

【参考記事】
●米ドル/円は米長期金利の低下に追随せず、下値は限定的。上昇トレンドは継続か（6月10日、西原宏一）
●米長期金利低下でも米ドル/円下がらず。間違っているのは債券市場か？為替市場か？（6月14日、西原宏一＆大橋ひろこ）

 米国債利回りと米ドル/円の相関性が高い局面で乖離が起こる時は、「短期投機筋の影響で買われ過ぎ、売られすぎが起こりやすい為替市場のほうが間違っている」ことが多く、その後、修正が起こります。

 ただ私は、今回の米国債利回りの低下は、多く参加者のショートカバーによるものであり、米ドル/円よりも米国債利回りが修正すると考えていましたが、これまでのところはそういう動きになっています。

 その理由は、前回のコラムでもご紹介させていただいたように、米国のインフレが進行している要因が変わらないからです。

【参考記事】
●米ドル/円は米長期金利の低下に追随せず、下値は限定的。上昇トレンドは継続か（6月10日、西原宏一）

 私のロサンゼルスの友人の近所のマンションは、半年で20％上昇し、ガソリンも半年で1.5倍になったそうです。中古車市場の価格も急騰しているとのこと。

 報道によれば、豚赤身肉先物価格が１ポンド＝120セントレベルに急伸するなど、インフレが進行中。

 このように多くの物の価格が上昇する環境下では、米金利の低下は一時的であり、基本上昇トレンドは変わらずとみます。

（出所：2021年6月10日公開のヘッジファンドの思惑から抜粋）

 米国でインフレが進行しているのであれば、下がりすぎていた米国債利回りのほうが修正されるはずであり、米ドル/円の上昇トレンドも変わらないと考えています。

■米ドル/円は、109～112円レンジの押し目買いトレード

 前述のように、米10年債利回りの下値は限定的だと考えていますが、逆に2.00％を超えるというのも考えにくいため、米ドル/円が112.00円を越えてくるのは、一定の時間がかかるとみています。

 加えて、先月（５月）、米系短期筋が米ドル/円での米ドルコールを、110.00円と110.50円を１カ月物でかなりの金額をマーケットに投入したとの憶測もあり、110.50円より上のレベルではオプションのガンマ（※）からの米ドル売りが入りそうです。

 そのため、米ドル/円は一気に上値を伸ばすというより、109～112円のレンジでていねいに押し目買いを繰り返すというトレードになるでしょうか？

（※編集部注：「ガンマ」とは、オプション投資の際のリスク指標のひとつ）

【参考記事】
●【西原宏一が教える ＦＸトレード戦略超入門】オプションを知れば節目がわかる！
●【オプションFX】のスプレッドが大幅縮小！プロがやってるガンマトレードを個人もできる

米ドル/円 日足

（出所：TradingView）

 ただ、その後、レンジを抜けるのは112.00円方向だとみています。

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■ユーロ/米ドルの上値は重い。再び1.1600ドルレベルへ

 さらに注目したいのが、ユーロ/米ドル。

 ユーロ/米ドルは「世界の外貨準備運用で米ドル離れが進んでいる」との報道が拡大していることもあり、3月31日（水）に到達した1.1704ドルの安値から反発すると続伸し、一時1.2266ドルまで上昇していました。

 しかし、前述の報道を材料にマーケットがユーロ/米ドルを買い進めても、年初の1.2349ドルレベルを超えるわけでもなく、じわじわと上値が重くなってきていました、

ユーロ/米ドル 日足

（出所：TradingView）

 加えて、以下をみるとＩＭＭ（国際通貨先物市場）のポジションもユーロロングが積み上がっているのがわかります。

ＩＭＭポジション（ユーロ/米ドル）

（詳しくはこちら → 経済指標/金利：シカゴＩＭＭ通貨先物ポジションの推移）

 こうした状況下、米国債利回りの上昇が後押しした形で、ＦＯＭＣ明けのユーロ/米ドルは一時、節目の1.2000ドルを割り込んでいます（＝米ドル買い・ユーロ売り）。

ユーロ/米ドル 日足

（出所：TradingView）

 以下は、ユーロ圏国債10年物利回りのチャートです。

ユーロ圏国債10年物利回り 日足

（※筆者作成）

 5月19日（水）には一時、マイナス0.074％まで反発していましたが、6月11日（金）には、マイナス0.287％まで下落。

 今週（6月14日～）は、米国債利回りの上昇もあり、ユーロ国債利回りも一時反発していましたが、本稿執筆時点でも、マイナス0.2495％と、ユーロ圏10年債利回りは上値の重い展開となっています。

 この欧米の10年債利回りの推移からも、ユーロ/米ドルの上値は限定的とみます。

 実際、ＦＯＭＣ後のマーケットでは、対円よりも対ユーロでの米ドル買いが進んでおり、ユーロ/円が133.00円を割り込んで下落していることからも、ユーロ/米ドルの上値が重いことがわかります。

 ユーロ/米ドルは再び、1.1600レベルに反落するのではないでしょうか？

ユーロ/米ドル 日足

（出所：TradingView）

 ＦＯＭＣのタカ派スタンスへの変更により、下げ足を速め、1.1600ドルに向けて下落過程にあるユーロ/米ドルの行方に注目です。

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