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円高示唆でも米ドル/円が下落しないワケは?
ビッグマック指数では1ドル=68.78円になる!?

2020年06月17日(水)18:18公開 [2020年06月17日(水)18:18更新]

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■ビッグマック指数では1ドル=68.78円

 最後に、(3)の購買力平価ですが、これは海外と日本との物価の差です。

 日本の場合、長い間インフレがないので、国内物価はほとんど昔と同じです。

 しかし、海外はそれなりに物価が上昇しているので、価格は上昇していきます。

 ラーメン一杯の値段でも、日本では700円前後でも、ニューヨークでは2000円前後というのはよく聞く話です。

 購買力平価は算出方法によって、いろいろと違ってきますが、1ドル=95円前後という数字がもっとも多いのではないでしょうか。

財団法人国際通貨研究所では、企業物価で97.94円と算出しています。

米ドル/円の購買力平価の推移(クリックで拡大)
米ドル/円の購買力平価の推移

(出所:財団法人国際通貨研究所)

 わりと公平に比較できるものとしては、英エコノミスト誌が出している「ビッグマック指数」があります。

 マクドナルドのビッグマックは世界中で売っていますが、その値段を比較することで、各国の購買力を比較しようと言うものです。

 2020年1月時点の最新データでは、米国ではビッグマック1個の値段は5.67ドル、日本では390円。そこから計算される米ドル/円レートは1ドル=68.78円です。

ビッグマック指数
ビッグマック指数

(出所:英エコノミスト誌)

 多くの人は驚かれるかも知れません。しかし、それが今の日本と米国の価格差です。

■株式市場と日本の財政への懸念が円安要因か

 (1)の金利差、(2)の経常収支、(3)の購買力平価、いずれで見ても、有り得るべき米ドル/円相場は円高を示唆しています。

これだけ円高を示唆する条件が揃っているのに、なぜ円高に行かないのか

 一つには、債券市場より株式市場の影響度が高まっていることがあるかもしれません。

【参考記事】
株価と為替の関係はいつも同じではない。「リスクオフの円高」がなくなる日は近い(2月19日、志摩力男)

 世界中、金利がゼロ近辺へと低下し、資産運用の場としての債券市場は存在感をなくしています。つまり、金利差の意味がなくなりつつあります

 また、高い成長を享受するには、株式投資が欠かせません。資産運用の主戦場が債券から株に移っているのかもしれません。

 裏を返せば、日本は成長しないと、投資家が思っているからでもあります。主因は、人口減です。

 そして、長期的な日本の財政に対する懸念もあります。

 特に最近、コロナ対策としてとてつもなく巨額の財政支出をしましたが、事実上の「財政ファイナンス」とみなされている部分はあるでしょう。それは円安要因です。

【参考記事】
新型コロナ対策の補正予算は巨額! リスクは円安方向。ユーロ/円は長期の大底形成中か(6月3日、志摩力男)

■為替相場にもまだわかっていない「ファクターX」がある

 日本は、特別、厳しい措置をとらなかったにもかかわらず、新型コロナウイルスの感染は収まりつつあります。

 欧米のように感染が広がらなかった本当の理由は、まだわかっていません。

 それは最近「ファクターX」と呼ばれていますが、為替相場にもまだわかっていない「ファクターX」があるのでしょう。それを探していきたいと思います。


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元ゴールドマン・サックス 志摩力男の「マーケットの常識を疑え!」
志摩力男 (しま・りきお)

慶應義塾大学経済学部卒。ゴールドマン・サックス、ドイツ証券など大手金融機関にてプロップトレーダー(自己勘定トレーダー)を歴任。その後、香港でマクロヘッジファンドマネージャーを務める。独立後も世界各地のヘッジファンドや有力トレーダーと交流し、現在も現役トレーダーとして活躍。

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