株価と為替の関係はいつも同じではない。
「リスクオフの円高」がなくなる日は近い

■誠実な人柄がにじみ出たイエレンＦＲＢ前議長の会見

 歴代ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）議長の中で誰が一番好きか？

 そう聞かれたら、僕は間違いなくジャネット・イエレン前議長と答えます。

 ＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）後の記者会見。僕は、彼女の会見を聞くのがこの上なく好きでした。

 彼女は驚くほどゆっくり話します。ゆっくりゆっくり、しかし質問には決して逃げずに、的確に問題の核心に答えていきます。

 日本では、記者の質問に答えてはいても、核心部分には意図的に答えなかったり、はぐらかしたりといった会見が多く見られますが、彼女はその真逆、誠実な人柄がにじみ出ている会見をしていました。

ＦＯＭＣ後の記者会見で、イエレンＦＲＢ前議長は驚くほどゆっくり話すが、質問には決して逃げずに、的確に問題の核心に答えていたと志摩氏は指摘 (C) Bloomberg/Getty Images

■「相関関係」と「因果関係」は違う

 彼女の最後の会見は2017年12月13日（水）。最後の質問者、ブルームバーグの記者は「イールドカーブの逆転」について尋ねました。

【参考記事】
●米ドルが堅調でも米ドル/円は買いたくない!? 調整しているユーロ/米ドルを戻り売り！（2017年12月12日、バカラ村）
●日本株を持たざるリスクを投資家が意識？ 株価反落局面ではユーロ/円を拾いたい！（2018年1月8日、西原宏一＆大橋ひろこ）

 「イールドカーブの逆転」は短期金利が長期金利を上回ることを意味しますが、イールドカーブが逆転すると、歴史的に1年から1年半後にリセッションを迎えていました。

 そのため、経済が好調に見えても、そのうちリセッションに突入するかもしれないのでは…という議論が当時盛んでした。

 彼女は“…let me emphasize that correlation is not causation,”（執筆者訳：「相関関係」と「因果関係」は違うと強調したい）と言ったのです。

 過去にたまたま起こった「相関関係」を「アノマリー」と称して鬼の首を取ったような人がこの業界には多すぎます。

 その背後にある「因果関係」と照らし合わせ、本当にその関係性が未来を説明できるものなのか、考えなければなりません。

 イエレン議長はイールドカーブが逆転したからと言って、近い将来リセッションに陥ることは決してないことを、一つひとつの要素をていねいに分析し、大学の先生のように答えていきました。

 事実、その会見から2年以上経過していますが、米国経済がリセッションに陥る気配はありません。

■パウエルＦＲＢ議長へのツイッター攻撃構想があった！？

 トランプ大統領がイエレン議長の再任は認めず、パウエル氏を新議長にした時、僕は憤慨しました。

 なぜに申し分のない仕事をしている議長を交代させる理由があるのか。

 しかし、今になってわかります。トランプ大統領は、口から出る言葉は中学生のように単純ですが、戦略は緻密です。

 イエレン氏がそのまま議長にいて、パウエル氏同様のツイッター攻撃を受けていたらどうでしょう。見るも無残です。

When Jerome Powell started his testimony today, the Dow was up 125, & heading higher. As he spoke it drifted steadily downward, as usual, and is now at -15. Germany & other countries get paid to borrow money. We are more prime, but Fed Rate is too high, Dollar tough on exports.

— Donald J. Trump (@realDonaldTrump) February 11, 2020

【参考記事】
●下品なツイートを浴びせるトランプ大統領が作り出す米国株バブルはいつ崩れる？（2月12日、志摩力男）

 トランプ大統領はパウエル議長を選択したとき、すでに今のようなツイッター攻撃を仕掛ける構想を持っていたのだと思います。

 今現在、金融市場を見渡して、最も「因果関係」に基づいていないように見える「相関関係」のひとつに…

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