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2022年米国の利上げは確実に起こる。その場合、想定されるマーケットのシナリオは？

 今年（2022年）確実に起こること。それは米国のFF金利（※１）の引き上げです。「テーパリング（※２）」という儀式を経て、3月に最初の利上げ、そして、おそらく今年（2022年）中に４回、来年（2023年）も数回利上げは行われることになると考えられています。

（※１「FF金利」とは、フェデラルファンド金利のことで、FFレートとも呼ばれる。米国の政策金利）

（※２「テーパリング」とは、量的緩和政策により、進められてきた資産買い取りを徐々に減少し、最終的に購入額をゼロにしていこうとすること）

 米国の金融政策が引き締まる一方、日本の金融政策は変わりません。日米金利差拡大で米ドル高、円安継続。これが2022年、私を含め、多くの市場関係者が想定したシナリオです。これをシナリオＡとします。

 米金利が上昇すると、株価にはマイナスです。あまり米国株が下落するようであるなら、リスクオフの円高という場面も想定しないといけません。

 また、前回のコラムでも指摘しましたが、米国はあまりにもインフレ率が高く、実質金利は大きくマイナスです。現在、プラス7％のインフレ率がいつまでも続くとは思いませんが、2～7％の間をウロウロする状況は続くでしょう。

 1％利上げしたところで、マイナスの実質金利はかなり続くことになります。こうしたことをシナリオBとします。

【参考記事】
●米ドル高の材料だった高いインフレ率は、今後は米ドル安の材料になる可能性。パウエル議長は、インフレと闘う気がない（1月13日、志摩力男）

 つまり、今後、為替市場の展開は、

シナリオＡ：米金利上昇＝米ドル高・円安

シナリオＢ：マイナスの実質金利＋リスクオフ＝米ドル安・円高

 この2つのシナリオのせめぎ合いになるのでしょう。

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本当に米金利が高いから米ドルを買っていたのか？FRBはインフレとの戦いに敗北しつつある？

 当初は、シナリオＡが有力と考えていました。しかし、我々は本当に米金利が高いから米ドルを買っていたのでしょうか？ 

 そうした部分はありますが、生保を含め、多くの機関投資家は、実は為替リスクをあまり取っていません。為替リスクをヘッジする形で、米国債などに投資しています。いわゆる、ヘッジ付き外債投資です。

 では、何が米ドルを支えてきたかといえば、近年は企業による直接投資、それと最近は個人の方々の米国株投資でしょう。外国株投信が昨年（2021年）は7兆円ほど売れたと日経新聞が報じていましたが、様々な形で外国株を購入する人は増えました。

海外株投信7兆円純増 個人マネー、日本株選ばず

出所：日経新聞

 コロナショック以降、米国株は非常に好調でした。大量の財政資金を投入し、FRB（米連邦準備制度理事会）が猛烈に資金供給したからです。しかし、インフレになるなど、その弊害が出てきていたにも関わらず、パウエルFRB議長の動きは鈍かった。

NYダウ 週足

（出所：TradingView）

 FRBの意向の代弁者であるCNBCのスティーブ・リースマン氏は昨日（1月18日）の放送で、“Sacrifice the market to get inflation down” （市場を犠牲にインフレを抑制する）という言い回しをしていました。前後をよく聞いてなかったのですが、そうした意向が市場関係者の間で語られているのでしょう。

 ヘッジファンドマネージャーであるビル・アックマンは、「FRBはインフレとの戦いに敗北しつつある」、「信頼を回復するには、市場に『衝撃と畏怖』を与えなければならない」と0.50％利上げを主張しています。

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米ドル/円の大きなサポートは112円。ここを割れると、強気シナリオは大きく後退する

 バイデン政権の支持率低下はインフレからきています。また、米小売売上高が急減したのも、インフレが理由でしょう。

 インフレ抑制は政権最大の課題です。そのためには、多少株価が犠牲になっても構わないのでしょう。

 米国株が崩れるとき、そのときは、シナリオBが有力になるのではないかと考えています。

 米ドル/円の大きなサポートは112円。ここを割れると、米ドル/円の強気シナリオは大きく後退します。

米ドル/円 日足

（出所：TradingView）

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