マーケットを興奮させるインパクトなし!?
ＱＥ３実施決定の為替相場への影響は？

2012年09月14日(金)16:14公開 (2012年09月14日(金)16:14更新)

陳満咲杜

■ＦＲＢがＱＥ３実施を決定！

ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）はＱＥ３（量的緩和政策第３弾）に踏み切った。

ドルインデックスは79の節目に迫り、ユーロ/米ドルは1.3000ドルの節目を上回っている。

ユーロ/米ドル 4時間足

一方、米ドル/円も一時77円の節目に迫っていた。

米ドル/円 4時間足

もっとも、「ヘリコプター・ベン（※）」というあだなを持つバーナンキＦＲＢ議長による量的緩和策の推進は、ほぼマーケットの予想範囲内であるが、ＱＥ３と呼ばれる今回の政策の中身は、前2回と違った特徴も多い。

（※編集部注：「ヘリコプター・ベン」とは、「デフレ克服のためにはヘリコプターからお札をばらまけばよい」というバーナンキ氏の発言からついたあだな）

まとめてみると、筆者は以下の3つポイントに注目すべきではないかと思う。

1、無制限ＱＥ
従来の大規模資産買い入れプログラム（ＬＳＡＰ）には最大規模と時間軸がコミットされていたが、今回は無制限であることが明確に示された。

ＦＲＢは景気改善と判断する前は、これをずっとやり続けることを宣言しているだけでなく、さらなる政策と実行ツールの追加も示唆している。

2、雇用創出に焦点
ＦＲＢは雇用状況の改善を目的として取り上げ、無制限ＱＥのターゲットをはっきり示した。雇用状況の改善は常にＦＲＢの任務であるが、量的緩和策と明白にリンクすることは過去になかった。

その上、たとえば「失業率が何％に改善すれば目的達成」という具体的な数字を示していないので、ＦＲＢは長期戦に備えている印象が強い。

3、アウトルックに楽観
声明文では、ＦＲＢは景気見通しに楽観的であることが読み取れる。雇用状況の厳しさと一見矛盾しているように見えるが、いわゆるＱＥの副作用をできるだけ消しておきたいといったバーナンキ氏の苦心が読み取れる。

というのは、「再三の量的緩和は景気衰退のサインである」とマーケットは解釈しがちであり、それによって企業や消費者が財布の紐をさらに締めていくと、量的緩和策本来の意義がなくなってしまうからだ。

ゆえに、バーナンキ氏にとって楽観的なアウトルックはポーズではなく、必要なスタンスである。

さらに、来たるべき米「財政の崖」に備え、ＦＲＢは先手を打ちたいという本音も読み取れる。この意味でも、今回の無制限ＱＥはバーナンキ氏最後の「賭け」とも読み取れる。

議長さんの「賭け」がこれから成功するかどうかは定かではないか、目先の効果として、株高、原油高、金高やドル安は鮮明である。

しかし、為替相場に限定してみれば、その効果は限定的ではないかと思う。少なくとも短期スパンでは。

前述のように、ＱＥ３自体はもはやサプライズではないし、無制限ＱＥさえ、一部市場関係者たちは事前に予測していたから、驚くほどの出来事ではない。

言ってみれば、マーケットを興奮させるほどのインパクトはなさそうだ。

実際、ＱＥ３の実施で一番心配される米ドル/円の…