■利上げサイクル「終盤戦」を印象づけたパウエル講演
８月24日（金）に行われた、ジャクソンホールシンポジウム（※）でのパウエルＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）議長の講演は、メディアにより受け止め方に濃淡がありますね。
ハト派寄りだったのは、日本経済新聞。「利上げの打ち止め時期が近づいたと示唆した」と書いていますが、ウォール・ストリート・ジャーナルは「段階的な利上げの正当性を主張し、ＦＲＢの動きが遅すぎたり早すぎたりすることが景気拡大を阻んでいるとの批判をはねつけた」として、ハト派な印象はありません。
西原さんはどう見ましたか？
（※編集部注：「ジャクソンホールシンポジウム」とは、米ワイオミング州ジャクソンホールで開催される、カンザスシティー連銀主催の年次経済シンポジウムの通称。世界中の中央銀行総裁や金融関係者の多くが参加するイベントのため、毎年、市場参加者から高い注目を集めている）
物価の見通しについて慎重でしたし、ハト派寄りだったのではないでしょうか。
パウエル講演を受けて、米10年債利回りは低下。ユーロ/米ドルでは米ドル安が進みましたから、市場はハト派と受け止めた人が多いようです。
（出所：Bloomberg）
（出所：Bloomberg）
今回のパウエル講演は、「利上げサイクルが終盤に近づいていることを印象づけた」と、まとめられそうですね。
次回、９月のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）での利上げは決定的ですが、12月となると、見方は半々に割れています。
「利上げはあと何回？」と、利上げサイクルの終焉を意識し始めると、米ドル安への動きが始まるのかもしれません。
2015年12月に利上げサイクルが始まったときも、それまでに織り込みが進んで、米ドルが買われましたから。
■８月15日に相場が一斉転換！？
市場が先々を織り込んでいくことを思えば、「来年の利上げは難しそうだ」と市場が織り込み始めるとともに、米ドル安が進むのでしょうね。
それが今週（８月27日～）、来週（９月３日～）だとは限りませんが、利上げサイクルが終盤だということは、意識しておきたいですね。
今週は経済指標やイベントの少ない１週間ですが、金融政策に関連しそうなのが、30日（木）のＰＣＥコア・デフレーター。念のため、見ておきたいですね。
ユーロ/米ドルなどのドルストレートやドルインデックスは、８月15日（水）に天底をつけています。
（出所：Bloomberg）
（出所：Bloomberg）
また、ビットコインも８月14日（火）に、一時6000ドルを割り込んだものの、6600ドルまで戻してきました。
（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：ビットコイン/米ドル 日足）
これが米ドル高の修正なのか、米ドル安への転換なのか、どう考えますか？
ユーロ/米ドルで考えると、８月前半、ユーロはトルコリラのプロキシー（代替）として売られ、スペイン経済やイタリア政局への不安なども重なり、1.13ドルをつけました。
ユーロ/米ドルの年初来高値は、1.25ドル台。すでに、1200ポイントも下げています。ＥＣＢ（欧州中央銀行）の利上げが来年（2019年）８月以降へとずれ込んだことが下落の大きなきっかけでしたが、その織り込みも一巡した印象ですね。
（出所：Bloomberg）
■「新興国からユーロへ」の流れが生まれるか
トルコでは、今週（８月27日～）から市場が再開します。
トルコリラの下落が続くかどうかはともかく、新興国やオーストラリア、ニュージーランドなど資源国からの資金流出は、今後も続くのでしょう。
先週（８月20日～）は、南アフリカランドやブラジルレアルの売りが目立ちましたね。
トランプ米大統領も南アフリカを気にしており、南アフリカ政府が進めようとしている白人地主からの土地収用政策を調査するように指示した、とツイートしています。
中国を筆頭に、メキシコやベネズエラなど、トランプ大統領がターゲットとした国の通貨は、いずれも弱まっています。
その資金が米ドルへと還流し、米ドル高が進んでいたわけです。
「新興国から米国へ」という流れでしたが、米10年債利回りは上げ渋っており、今後は「新興国からユーロへ」と、流れが変わる可能性が出てきています。
（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：ユーロＶＳ世界の通貨 日足）
■ささやかれる「プラザ合意の再来」
トランプさんは先週（８月20日～）も「中国が為替を操作しているのは間違いないと思う。ユーロも操作されている」と発言していましたよね。
ムニューシン財務長官が１月に「米ドル安はわれわれにとって、良いこと」と発言して叩かれましたから、トランプ大統領も正面切って米ドル安を容認しませんが、「他通貨が弱過ぎる」という言い方をして、米ドル安へと誘導したいのかなと感じます。
最近では、にわかに「プラザ合意の再来」といった見方が出てきましたね。おもに、対中国人民元を意識したもののようですが。
ＪＰモルガンのチーフエコノミストも「介入主義的な通貨政策への転換の可能性を排除することはできない」と、何らかの手段による米ドル安誘導の可能性を指摘しています。
■米ドル安への転換なら金は上昇しそうだが…
米ドル高の修正ではなく、米ドル高から米ドル安への転換が始まる可能性がある、ということですね。
そうなると、金（ゴールド）も1200ドル割れが底となり、上昇することになりますが、前回のコラムでお伝えしたように、16年ぶりの売り越しとなった投機筋のＣＦＴＣポジションは、まだ売り越しが続いています。
【参考記事】
●日銀はステルステーパリングをしている!? 歴史的珍事！ ゴールドが異例の売り越しに（８月20日、西原宏一＆大橋ひろこ）
（出所：Bloomberg）
（出所：Bloomberg）
コモディティ市場全体の指標であるＣＲＢインデックスもきれいな下落トレンド中。コモディティの行方にも注目ですね。
（出所：Bloomberg）
■ユーロ/豪ドルのロングに妙味か
もう１つ気になるのは、オーストラリアの政治混乱。
昨日（８月26日）も、外務相が辞任を表明しました。新政権が発足したとはいえ、下院では与党がわずか１議席差で過半数を維持しているに過ぎません。
【参考記事】
●トルコショック収束も世界的な政治混乱は続く…。 豪州の政情不安で豪ドルが下落！（８月23日、西原宏一）
今週（８月27日～）の戦略は、どう考えますか？
新興国からの資金流出が続き、その受け皿がユーロとなるのなら、ユーロ/豪ドルの買いが良いのかなと思います。
（出所：Bloomberg）
（構成／ミドルマン・高城泰）
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