ハト派なECB。GPIF動けばユーロ/円下落!?
いろいろあるが、何はともあれFOMCに注目!

ドラギＥＣＢ総裁は経済見通しについて「悪くなる一方」と発言しましたし、９月の利下げだけでなく量的緩和の再開についても示唆するなど、予想以上にハト派だった印象ですね。

まず英国から行くと、先週、ボリス・ジョンソン首相が誕生しました。

就任演説では「10月31日（木）にＥＵ（欧州連合）を出る。『もし』も『でも』もない」と明言するだけでなく、ノーディール・ブレグジット（合意なき離脱）でも構わないとも話しています。

ノーディールとなる可能性が、グッと高まってきた印象ですね。

今回の利下げ織り込みはゼロですし、９月もわずか６％。ただ、年末になると50％近くまで上昇します。

つまり、10月31日（木）にノーディール・ブレグジットとなれば、その後に利下げに動く可能性が高いと市場は見ていることになります。

そうなるのでしょう。しかし、今回で利下げが終わるわけではありません。

利下げサイクルがいつまで続くのか。金利先物市場では1.75％程度までの利下げがあると予想されています。

注目しているのは米株、とくにＮＹダウの動向です。

繰り返しになりますが、今月（７月）の米株市場は50bpの利下げを織り込んで史上最高値を更新し、２万7000ドルを上抜いていきました。

それが25bpの利下げとなり、パウエルＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）議長が記者会見でうまく市場とコミュニケーションが取れないようだと株が崩れる可能性も高まります。

その場合、リスクオフですから為替市場ではクロス円の下落が顕著になるのでしょう。

日銀に大きな動きはないのでしょうが、注目しているのが週末に出た「ＧＰＩＦ、為替リスク回避の取引開始 外債１兆円超」との日経記事。

ＧＰＩＦ（年金積立金管理運用独立行政法人）が為替ヘッジに動けば基本的に円高要因となります。１兆円という金額はそこまで大きくないですが、ＧＰＩＦが動くことによる心理的な影響は大きい。

特にヘッジをかけやすいユーロ/円で影響が大きくなる可能性があります。

これだけ大きく下げると、利下げ打ち止め感からの買いも出てくるのでしょう。

今週（７月29日）は米中通商協議の再開や米雇用統計などもありますが、何はともあれＦＯＭＣ。

昨年末の段階では「2019年は３回の利上げも」とされていたのが、この半年で180度変わりました。

ただ、まだ実際に動き出したわけではない。７月31日（水）のＦＯＭＣが最初の行動となるため、声明文、それに市場との対話に長けているとは言えないパウエル議長の発言に大きな注目が集まります。

米ドル売りを中心に考えていましたが、気になるのは想定以上に欧州が弱いこと。

ＦＲＢが1.75％まで政策金利を下げ、ＥＣＢの金融緩和が再開させるのなら米ドル/円は下げるのでしょうし、ユーロ/円も下げるのでしょう。

いずれにせよ、今週は７月31日（水）のＦＯＭＣ、特にパウエル会見を見てからですね。