ドル上昇トレンドが終えんしたと
判断するのは性急だ！

 先週の為替マーケットでは、やや「異変」が生じていた。それは株式と為替市場の連動性の低下である。

 すなわち、「株高だと、ドルがユーロ、英ポンド、豪ドルなどに対して安くなる」、さらに「株高だと、ドルが円に対して高くなる」。そうすると結局、「株高だと、クロス円（※）は上昇傾向を示す」……といった従来の構図が描けなくなったことだ。

（※編集部注：「クロス円」とはドル以外の通貨と円との通貨ペア。たとえば、ユーロ/円、英ポンド/円、豪ドル/円など）

■英ポンド/ドルはトレンド・レスの状況に逆戻り

 もっとも印象的な通貨ペアは、英ポンド/ドルであろう。４月16日に1.5068ドルまで上昇したものの、再度アタマを打ち、週末17日には1.4754ドルまで下落した。

 今年１月中旬の高値1.4979ドル、２月中旬の高値1.4985ドルを４月16日にブレイクしただけに、その反落は多くのトレーダーを悩ませた。

（出所：米国FXCM）

 トレンドの進行を期待できるシグナルが点灯したものの、すぐさま消され、またトレンド・レスの状況に戻ったわけだから、膨らんだロングポジションの損切りがさらなる手仕舞いを引き起こすといった悪循環に陥った。

 英貿易大臣による「ポンド安が英国の収支改善につながる」という発言も英ポンドを押し下げた格好だが、基本的には為替市場におけるリスク選好志向の後退が主な背景にあると思われる。

■トレーダーならば「これからは？」を考えるべき

 それでは、なぜ「買われすぎ」と言われる株式市場が安定していて、為替市場だけでリスク回避志向が再び高まることになったのか？ どちらが「ホンモノ」で、どちらが「ニセモノ」か？ そして、為替相場の方向性に沿って株式市場がいずれ軟化してくるのか、それとも為替市場が株式市場に遅れて外貨高/ドル安（※）、ドル高/円安のトレンドとなるのか？

 市場参加者なら、誰でも知りたがっているだろう。おそらく、これについての論議はこれから本格化するだろう。

 これらの質問に答える前に、まず問題を整理しておく必要がある。問題とは「原因は？ なぜ？」と「これからは？」の２種類である。結論から申し上げると、トレーダーならば「原因は？ なぜ？」といった問題は重要ではなく、「これからは？」に焦点を絞るべきだ。

 原因がわからないままでは、これからの行方を予測できないという反論も当然出てくるだろう。

 だが、残念ながら為替のみならず、金融市場における因果関係はとても複雑で、すべてを把握するのは不可能に近い。その上、各要素がお互いに絡み合っていて、原因と結果が必ず固定できるわけではなく、常に変化し続けるのが普通である。

 そのため、同じ原因であっても、次回はまったく違う結果を招くというケースが頻繁にあるのだ。

（※編集部注：ここでの「外貨」とは、ユーロ、英ポンド、豪ドルなどのことを指す）

■風が吹けば桶屋はつぶれる!?

 日本では、「風が吹けば桶屋が儲かる」ということわざがある。具体的には以下のとおりだ。

 風が吹く→砂を巻き起こす→目に入り、目が悪くなる人が増える→目の見えない人が生計を立てるため、三味線を弾く→三味線の需要が増す→三味線の皮は猫の皮で作られるから、猫が盗まれる→猫がいなくなるとネズミが増える→ネズミが増え、桶が噛まれて、桶の需要が増える→桶屋が繁盛する。

 このように因果関係を解明することはほぼ不可能に近いが、苦労してわかったからといって、次回も利用できるとは限らない。むしろこのような事態がある期間続けば、「風が吹けば桶屋はつぶれる」ということわざが生まれるだろう。