米ドル/円の戻り売り継続！ 金融不安で欧米は利上げを
停止し、消去法で買われるのは円。米2年債利回りが5％
へ戻ることはなく、米ドル/円の一時的な戻りは売り場に

今週（3月27日～）で3月が終わります。

SVB（シリコンバレー銀行）の破たんからクレディ・スイスの救済合併、そして先週（3月20日～）はドイツ銀行の株価急落――。

このところ毎週、金融不安が高まり、当局が対応しつつも、徐々に危険水域へと近づいている印象です。

潰れるほどかどうかはともかく、ドイツ銀行がよくないのはたしかでしょう。

たしかに、金曜日（3月24日）のCDS（クレジット・デフォルト・スワップ）急騰や、株価急落は仕掛けっぽい動きでしたが、クレディ・スイスですら、あっという間になくなってしまう今、安心できる状況とは言えません。

ツイッターなどのSNSで煽れば、企業を潰せてしまう時代ですし、特に銀行のように、信用を基盤にするビジネスはもろい。

また、SVBのように、米国債が値下がりしたくらいで潰れてしまうほど、リスク管理が甘い銀行があった、ということも問題です。

そう考えると、金融危機はまだ続くのでしょう。

マーケットはパウエルFRB（米連邦準備制度理事会）議長を信用していない、ということでしょう。

金利先物市場の織り込みを見ても、7月から下がり始めていて、年末年始には3.75～4％程度の水準となっています。

政策金利は、上げるときは0.25％ずつ細かく刻んでいくのが通例ですが、ショックが起きて下げるときには、一気に1％動かすこともある。

そうした事態を織り込んでいるのでしょう。

ほんのわずかでも緩和姿勢が見えれば、これまでの金融緩和で供給された流動性が株、そしてゴールドへと流れるのでしょう。

米2年債利回りは一時3.5％台まで急落しました。さすがに下がりすぎですが、反発も弱い。

そうなると、消去法で円買いということになりますね。

米2年債利回りにしても、一時的な反発はあっても5％へ戻ることはもうない。

今月（3月）の米ドル/円は、137.91円から130円割れまで8円下げましたから、一時的な戻りはあるにしても、そこは売り場となるのでしょう。

今週も、米ドル/円の戻り売りでいいと思います。

これだけイベントがあったので、リバランスどころではないかもしれません。

ただ、年度末にからむ本邦勢のフローは出るはず。

水曜日（3月29日）、木曜日（3月30日）あたりには予想が出てくるでしょうから、目につくものがあればメルマガで紹介したいと思います。