サプライズなしの米CPIの結果にもかかわらず、米ドル全面安が一層進んだ。これは明らかに行きすぎであり、2023年後半の米利下げまで、すでに織り込まれ始めていることがうかがえる。しかし、この米ドルの売られすぎは短期的にはいわゆる「クライマックス」であり、近々、米ドル/円を含めた米ドル全体の切り返しがあることを想定しておきたい。

米ドル/円は年末年始の商い薄の中で129円台半ばへ下落して安値を再更新したが、133円台後半まで回復して底割れ回避の様相を呈している。日米の金利差はなお拡大傾向にあり、少なくとも目先、円の高値を追うのが適切ではないことは明らかだ。年末の戻り高値134.50円をブレイクできれば、安値の再更新自体が「ダマシ」となり、本格的な再上昇につながるだろう。豪ドル/円、ユーロ/円、ポンド/円でも円高の限界が確認されており、円の高値追いではなく、むしろ外貨の安値を拾う好機（円売りの好機）と見なす。

米ドル/円で一番重要なのは、16年半の周期だ。これを見ると、2011年の安値を起点とした今回のサイクルは強気サイクルの典型で、2028年時点での緩やかな米ドルの反落、すなわち、緩やかな円高傾向が想定される。日本はすでにインフレ時代に入っており、デフレ時代への逆戻りなしでは過激な円高もあり得ないから、行きすぎた円高の再来は杞憂だろう。また、日米の金利差が縮小されない限り、急激な円高も想定できない。2023年の円高傾向自体は否定しないが、あくまで米ドル高に対する修正の一環だろう。

FOMC通過後の波乱が想定より小さく、米ドルの弱気基調をすぐに修正することはなかったが、結果的に米ドルが安値の更新を回避して、2022年年内は米ドルの底割れがないという見方が明らかになったと考えている。米ドル/円は短期スパンに限って言えば、130円よりも140円を目指す可能性の方が高いその理由を、プライスアクションの視点から解説する。

米ドル/円は一時、「円安危機」を煽る記事も多かったが、ここにきて雰囲気が随分と変わってきたようだ。130円割れが心配され、来年は「劇的な円高」があるとする記事も注目されている。しかし、米国の利上げプロセスは進行中で、日米金利差が拡大するなか、積極的に米ドル売り・円買いのロジックは、今のところ理にかなわない。米ドル/円は、140円をトライする展開になりやすいのではないかと想定する。

米ドルが反落している中での日本の個人投資家による典型的な逆張りは、将来的に米ドル/円の一段安をもたらす「土台」になる可能性も大きいが、目先はむしろ、米ドル/円の下値余地を制限してくる存在として無視できない。ゆえに、日本で緩和的な金融政策が続く限りは、豪ドル/円をはじめとしたクロス円に、構造上の大きな上値余地があると考える。

米長期金利（10年物国債利回り）は、日足で「三尊天井」を形成した可能性があり、ここから強気変動へと復帰していくのはハードルが高いと言わざるを得ない。そうなると、短期的に米ドル全体が売られすぎだとしても、大した修正がなく、さらなる反落が続く可能性も無視できなくなってきた。そのうえ、主要通貨に対して円が最弱通貨なのは健在なので、これからはクロス円の一段の上昇が見込めるだろう。

昨日の米CPI（消費者物価指数）の発表を受け、米ドル/円は6円超変動した。こうなると、さすがに160円や170円といった上値ターゲットを提示する人たちは、沈黙しそうな雰囲気だ。ただし、米ドル/円はメインのサポートラインが機能しないとも考えにくいから、下値を追う段階でもないだろう。米ドルの反落が続くなら、その受け皿は円ではなく、主要通貨になると考えられる。ユーロ/米ドルの1.2ドル台、豪ドル/米ドルの0.67ドル台回復などが想定される。

米金利の5％への上昇があれば、米ドル/円は高値を再更新して155円の大台乗せ、場合によっては160円台の打診も可能だろう。ユーロ/米ドルの0.90～0.92ドルといったあたりまで下値余地も拡大し、米ドル高の一段の「行きすぎ」があってもおかしくない情勢だ。だだし、あくまで現時点のマーケットの想定やセンチメントであり、状況は流動的であることを強調しておきたい。現在の市場のセンチメントは、恐らく9月末ごろと同じのため、米国株の下値余地を警戒せざるを得ない点には注意が必要だ。

ユーロ/米ドルを見ると、米ドル全面高の一服を示唆するサインが鮮明になってきた。ユーロ/米ドルは「1-2-3の法則」の条件をすべて満たして底打ちを確認し、ベアトレンドが反転する可能性を示唆した。米ドル高の一服だけでなく、米ドル全体の調整が期待できるだろう。米長期金利の急上昇がない限り、米ドル/円はしばらく高値圏での保ち合い留まりそうで、その結果、ユーロ/円の上値余地が拡大するだろう。