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■米ドル/円は、まだ下落する可能性が高いと考える理由

 先週（３月27日～）のＩＭＭ（国際通貨先物市場）の通貨先物ポジション状況を見て、やや驚かされました。

 米ドル/円が、110円台にまで米ドル安・円高が進んでいるにもかかわらず、投機筋の米ドル/円のポジションは、まだ、かなりのドルロングだということであります。

ＩＭＭ（国際通貨先物市場）のポジション状況

（詳しくはこちら → 経済指標/金利：シカゴＩＭＭ通貨先物ポジションの推移）

 その前の週（３月20日～）に比べれば、たしかにその金額は減少しています。しかし、同じ110円台で推移していた2016年の４月、５月は、逆にかなりのドルショートになっていたことと比べると、非常に対照的です。

【参考記事】
●原油価格反転による安定感は一時的。米ドル/円は戻りのメドを慎重に見極めたい（2016年４月21日、今井雅人）

 このポジションを見る限り、米ドル/円は、まだ下落の可能性が高いと考えておいた方が良いのではないかと、思ってしまいます。

米ドル/円 日足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 日足）

■ＡＤＰ雇用統計の好結果に反応するも、勢い続かず

 ちょうど、このことを示唆するような動きが４月５日（水）にありました。

 毎月、米雇用統計の前に発表される、民間会社が調査しているＡＤＰ雇用統計の結果が発表されました。

 ３月分に関して、予想では前月比18.5万人の増加であったところが、26.3万人の増加という結果となり、米ドル/円も、一時111.50円近辺にまで急騰。しかし、その勢いはまったく長続きせずに反落しています。

■ＦＯＭＣ議事録公表後も、米ドルの上値は重たかった

 そして、その後、日本時間の未明、0.25％の利上げを実施した時のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）議事録（３月14日－15日分）が発表されました。

 そこでは、「大部分の参加者は、ＦＦ金利（※）の漸進的な上昇が継続すると予想し、ＦＯＭＣの再投資政策の変更が年内に適切になる可能性が高いと判断した」と記されています。

（※編集部注：「ＦＦ金利」とは、フェデラルファンド金利のことで、ＦＦレートとも呼ばれる。米国の政策金利）

 つまりこれから、徐々にではありますが、政策金利が上昇していき、それと同時に、現在、約４兆5000億ドルあるＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）のバランスシートの縮小開始につながるような政策変更が、年内に行われる可能性が高いと言っているのです。

 英語で「テーパリング」と呼ばれているものです。これも金融引き締めですので、普通に考えれば米ドル高に反応するはずです。

 事実、瞬間的には米ドル高となりましたが、それも続かず、結局、110円台前半にまで反落する展開となっています。非常に米ドルの上値が重い、という印象だけが残った相場展開でした。

米ドル/円 １時間足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 １時間足）

■米ドルの上値が重たい背景には、トランプ政権への不安感

 こうした動きになっている一番の背景は、以前から申し上げている通り、トランプ政権への不安感です。

 簡単に言えば、何も決まっていかない。さらに言えば、トランプ米大統領のイライラ感が、外に向かうリスクです。

【参考記事】
●利上げでも米ドル安の衝撃。自慢はするがトランプ政権は結局、何も前に進んでいない（３月30日、今井雅人）
●トランプ政権への不安がドル/円の重し!?たとえ戻りがあっても、頭は重くなりそう（３月23日、今井雅人）
●米利上げ実施。なのにドルは全面安に！神経質な動きの原因は、トランプ大統領？（３月16日、今井雅人）

新政権発足以降、いろんな大統領令にサインしてきたトランプ氏。でも、結局、今のところは何にも決まってない感じ？ マーケットはそんなトランプ政権に不安をつのらせているのかも…(C)Pool/Getty Images

■米中首脳会談に注目！ ドル/円は110円を割り込む展開に？

 先週（３月27日～）、トランプ米大統領は、貿易不均衡を是正するための大統領令に署名しました。これから90日間かけて、米国と貿易不均衡にある主要国を調査することになっています。

 現在、米国の貿易赤字の約半分が対中国であるため、一番のターゲットになるのが中国であることは、間違いありません。しかし、日本も中国に次いで第２位で全体の9.4％を占めています。したがって、日本も標的にされるリスクは十分にあります。ちなみに、第３位はドイツです。

 まずは、関税などの貿易障壁がテーマとなりますが、通貨の問題にも波及しかねません。そうなれば、1990年代の時のような円高圧力が、かかってくる可能性も否定できません。

米ドル/円 月足

（出所：Bloomberg）

 折しも、トンランプ米大統領就任後、初の米中首脳会談が本日４月６日（木）から７日（金）まで開催されます。その動向にも、注目しておきたいです。

 相場の方は、現状、米ドル/円の110円近辺に、日本の年金などの米ドル買い注文がまとまってあるので、さらなる下落を免れていますが、110円を割り込む展開が近いうちに見られるかしれない、と考えています。

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